«Стабильное инвестирование в соответствии с планом гораздо выгоднее, чем дар ясновидящего»

Виктор Немихин, независимый финансовый консультант:

— ЦБ сделал и предоставил на обозрение очень качественный, на мой взгляд, обзор ключевых показателей профучастников РЦБ. Он у меня как-то прямо очень «лег» на вопросы, которые мне задают в последнее время частные «инвесторы». Я намеренно слово «инвесторы» взял в кавычки. Надеюсь, после прочтения станет понятно, почему.  На базе этого обзора я попробую ответить на квинтэссенцию этих вопросов с практической точки зрения частного инвестора. Итак:

1) «Доля уникальных клиентов от экономически активного населения страны достигла 19%». Это означает, что фондовый рынок прочно вошел в нашу жизнь, и бояться, что «биржи закроют, акции отберут» точно не стоит.

2) «Квартальный темп роста клиентской базы брокеров в III квартале 2021 г. замедлился до 15% с 17% в II квартале, количество клиентов достигло 17,1 млн человек, а совокупная стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании выросла на 8%..», «…квартальный темп роста количества ИИС в III квартале 2021 г. оставался у минимальных за историю существования этого инструмента значений. По состоянию на конец квартала число ИИС составило 4,4 млн ед. (+8% к / к и +54% г / г). Лишь каждый восьмой брокерский счет открывался как ИИС (годом ранее – каждый четвертый). Поскольку новые инвесторы преимущественно приобретают акции и ориентируются на краткосрочный доход, то ИИС для них менее привлекателен ввиду необходимости «заморозки» средств на три года….темп роста объема активов на ИИС также остается у минимальных значений, а прирост активов в отчетном квартале в основном был обеспечен нетто-взносами на ИИС. По итогам квартала объем портфелей ИИС достиг 482 млрд руб. (+6% к / к и +69% г / г), из них 366 млрд руб. на брокерских ИИС и 117 млрд руб. на ИИС в рамках ДУ».

Собственно, ЦБ открытым текстом говорит, что большинство «инвесторов» пришли на рынок поиграть в надежде «по-быстрому срубить бабла», а не инвестировать. Почему? Да вот почему. Это анкета определения риск-профиля клиента в одном из старейших и уважаемых брокеров США «Charles Schwab». Черным по белому написано: если вы не готовы инвестировать на три года и более, вам подходят инструменты исключительно денежного рынка. Их фондовому рынку несколько больше лет, чем нашему. Они знают, почему они именно так определяют критерии возможности инвестировать в рисковые активы.

Читайте также на DK.RU >>> «Люди бегут на биржу получить сотни процентов прибыли. Но многих ждет разочарование»

Далее выбор. «Умный учится на своих ошибках, мудрый учится на чужих, а дурак не учится никогда». Еще и информационное поле этому способствует.

Все учат торговать на рынке, начиная от «гуру» из телеграм-каналов, и заканчивая уважаемыми брокерскими домами. А инвестировать мало кто учит, потому что это невыгодно, инвестор практически не торгует, и платит очень мало комиссии. Отсюда практический совет, даже два.

Определите свой риск-профиль, свое отношение к риску. Это нужно вам, чтобы знать, как вы поведете себя, когда наступит коррекция, а не брокеру или ЦБ. И второе: оцените, сколько времени вы сможете обойтись без тех денег, которые вы инвестировали в рисковые активы. Если этот срок менее трех лет, то вы рискуете вместо дохода получить убыток, возможно, существенный.

3) «Объем … в том числе портфелей физических лиц – 1,2 трлн руб. (+2% к / к и +28% г / г). Темп прироста портфелей физических лиц был минимальным за последние три года и вырос в основном за счет стандартных стратегий управления для квалифицированных инвесторов, в то время как прирост числа неквалифицированных инвесторов практически не привел к росту объемов их портфелей.

Прирост клиентов в основном наблюдался в стратегиях, ориентированных на облигации резидентов и инвестирующих в ПИФ. При этом в условиях низкой доходности по данному классу активов привлечение клиентов осуществлялось в рамках маркетинговых акций (кешбэк и бонусы за инвестиции)… доходность по топ-30 (стратегий) за последние три месяца была околонулевой. Основной причиной такого результата стала отрицательная переоценка облигаций, стоимость которых снижается на фоне опасений ускорения инфляции и роста процентных ставок.

На более длинном горизонте (12 месяцев) средневзвешенная доходность по топ-30 составила 2,8%, прежде всего за счет стратегий, ориентированных на российские акции (38% за год). При этом доходность этих стратегий значительно уступала своему бенчмарку – индексу акций МосБиржи (50% за год)…

В рамках топ-30 продолжает расти число стратегий, инвестиционная декларация которых предполагает вложения в ПИФ, структурные облигации или ETF. В III квартале число таких стратегий выросло с 14 до 15…Вложения в ПИФ, структурные облигации или ETF позволяют сделать стратегии масштабируемыми и доступными для массового инвестора, а также обеспечить ликвидность (возможность быстрого входа в стратегию и выхода из нее), однако приводят к дополнительным комиссиям (за ДУ и управление ПИФ).

На фоне активного развития сегмента биржевых фондов и их доступности для неквалифицированных инвесторов бизнес-модель управляющих, приобретающих биржевые ПИФ в рамках стандартных стратегий и берущих за это комиссию за управление, потребует пересмотра. По мере развития финансового рынка и роста финансовой грамотности населения основным способом инвестирования в биржевые ПИФ должны стать брокерские счета с минимальной комиссией».

Наконец-то тайное стало явным, хоть и не все. ЦБ хоть и косвенно, но признал, что включение в объекты инвестирования при доверительном управлении своих же паевых фондов — это моветон и взимание двойной комиссии за управление. И такой, в среднем печальный результат управления, тоже объясним. Во-первых, из-за зарегулированности управляющие бояться рисковать (ЦБ об этом говорит), во-вторых, при текущих ставках платы за управление им и так хорошо, в-третьих, вероятность на долгосрочном промежутке времени получить доходность выше индекса при активном управлении стремится к нулю. Вот вам свежие исследования на эту тему.

Может быть чуть лучше, но примерно аналогичную картину мы бы увидели, если бы была возможность проанализировать на долгосрочном промежутке времени различные сервисы по поставке торговых идей. К сожалению, аудированной статистики никто не ведет, да и сервисам этим еще довольно мало времени. Однако, несомненно, пользу свою они уже приносят. Вот цитата из отчета ЦБ «Развитие розничного и инвестиционного бизнеса способствовали росту выручки и рентабельности профучастников – НФО. Выручка от основной деятельности за шесть месяцев 2021 г. составила 119 млрд руб. (+87% г / г)…. преобладающим источником доходов служили комиссии от брокерской деятельности (их доля снизилась за год с 74 до 70%)…Рост объемов первичных размещений и количества инструментов, допущенных к торгам на российских биржах, способствовал росту доходов от прочих направлений деятельности, в частности от информационных и консультационных услуг».

Практические выводы из этого следующие. Во-первых, четко для себя определитесь, зачем и на какой срок вы пришли на рынок. Если цель мода, адреналин, или повышение самооценки, то дальше можете не читать.

Если нужен результат и ограничены во времени, то следите за рисками, учитесь торговать. Если во времени не ограничены, то с очень большой долей вероятности все ваши усилия по обучению торговле, потраченные деньги, нервы и время на обучение и чтение финансовых новостей себя не оправдают. Рынок вы не обгоните. Просто купив индекс, через 10 лет вы будете в большем плюсе.

Отдельно нужно сказать про издержки. На длительных интервалах времени они очень сильно влияют. Поясню на цифрах. Если рассмотреть 3 фонда на индекс S&P500 (ETF VOO от Vanguard с годовой комиссией за управление 0,03%, БПИФ TSPX от Тинькофф с комиссией 0,79% и БПИФ Альфа-капитал с комиссией в 1%) то на 10-летнем горизонте инвестирования вы заработаете 199% прибыли, из которых Vanguardу вы отдадите 0,5%, Тинькоффу – 13% (что, кстати, с учетом льгот по налогообложению на ИИС все равно будет чуть выгоднее чем ETF от Vanguard без льгот на ИИС), а Альфа-капитал аж 16% своей прибыли. Есть и радостные новости. Весной 2022 года к обращению на российских биржах обещают запустить ETF от мировых провайдеров. Поэтому если ваш горизонт инвестирования более 5 лет, внимательно изучите все совокупные издержки, которые вы понесете, и минимизируйте их.

4) «Снижение доли гособлигаций, облигаций иностранных эмитентов и квазинерезидентов в портфелях физических лиц сопровождалось ростом доли облигаций резидентов.

•В поисках повышенной доходности физические лица — неквалифицированные инвесторы проявляли интерес к секьюритизированным облигациям, а также облигациям с повышенным кредитным риском эмитентов из строительной и других отраслей…

•Кредитное качество портфелей классических облигаций резидентов ухудшилось — доля облигаций неинвестиционного уровня1 превысила половину.

•Срочность портфеля выросла за счет увеличения доли бумаг с погашением после 2024 года.

По состоянию на конец III квартала 2021 г. объем вложений физических лиц в облигации достиг 3,1 трлн руб. (+14% с начала года)».

С учетом снизившихся уровней доходности по ОФЗ и высококачественным облигациям, а также роста инфляции желание инвесторов заместить имеющиеся в портфеле облигации на более доходные логично и понятно. Однако, перефразируя известную фразу, «не все облигации одинаково полезны», и, выбирая, нужно смотреть не только и не столько на доходность, но на качество эмитента. В сегменте ВДО уже были неприятные сюрпризы в виде дефолтов, а история с облигациями РОСНАНО показала, что принадлежность к квазигосударственным компаниям не дает индульгенции от дефолта.

5) «Увеличение объемов маржинальной торговли привело к росту объемов сделок репо, используемых профучастниками для переноса непокрытых позиций. Объем таких сделок в интересах физических лиц в III квартале 2021 г. составил рекордные 9 трлн руб. (кварталом ранее – 8 трлн руб., годом ранее – 3 трлн руб.), а объем задолженности физических лиц по сделкам репо на 30.09.2021 составил порядка 100 млрд рублей. При этом объем сделок распределен примерно поровну между Московской Биржей и Санкт-Петербургской биржей и, соответственно, российскими и иностранными бумагами».

С учетом существенно выросших за последние полтора года рынков, как российских, так и международных, эта информация должна сильно настораживать. Большой объем маржинальных позиций при коррекции рынка будет вызывать эффект домино из-за принудительного закрытия позиций, как было в 2008 году. Практический вывод: будьте крайне осторожны с маржинальными позициями. Жадность часто приводит к бедности.

В конце года принято делать прогнозы, будет ли расти фондовый рынок в 2022 г. или не стоит ждать практически никакого роста. Я многими своими текстами пытаюсь донести, что это гадание на кофейной гуще, и никакого практического смысла, кроме как темы «для поговорить» не имеет. Будущего не знает никто. Пример: 2020 год, пандемия. Сколько было прогнозов о том, что все пропало? «Умные деньги» фондов ушли в кэш. Что рынок после этого сделал? Очень сильно вырос. Сейчас опять идет гадание, вырастет рынок или нет. Да, рынок дорогой. Но что, из этого следует, что рынок перестанет расти? Мы и год назад говорили, что он дорогой, а рост все равно продолжился. Если кто не видел, то на Reddit был пост-исследование, как попытка угадать оптимальное время для покупки влияет на конечный результат.

Если пересказать коротко: стабильное постоянное инвестирование в соответствии с выбранным планом гораздо выгоднее, чем дар ясновидящего.