2025-й: год возможностей на фондовом рынке? — Евгений Коган

Инвестбанкир Евгений Коган и аналитик сервиса «Инвест Советник» Александр Емельянов обсудили, что сегодня происходит на российском фондовом рынке, когда начнется снижение ключевой ставки, во что следует инвестировать сегодня, если хочешь заработать, но не хочешь рисковать, и почему депозит под 23% — не идеальный вариант.

DK.RU зафиксировал главные тезисы и выводы беседы.

— Атмосфера на российском инвестиционном рынке была очень тяжелой: и атмосфера на российском рынке акций, и атмосфера на рынке облигаций — все падало, и казалось, что дно будет нам наградой за следующее дно, что эта череда будет бесконечной. Такая беспросветность бывает, но в какой-то момент она заканчивается. Российский рынок акций и рынок облигаций — это сжатая пружина, которая должна была разжаться. И вот разжалась: рынок акций вырос процентов на десять, рынок облигаций тоже подскочил. Если доходности по десятилеткам были 17,5%, то сейчас они на уровне 16,4%, а индекс RGBI (Russian Government Bonds Index — индекс государственных облигаций) подпрыгнул с уровня 97 до 107 (сейчас на уровне 104). То есть взлетели и рынок акций, и рынок облигаций.

Сейчас инвесторы думают, брать ли длинные ОФЗ, во что вкладываться (может быть, ни во что, может быть, сидеть в валюте), что будет с рублем, что будет с рынком российских акций и облигаций, с рынком флоатеров (облигаций с плавающей процентной ставкой (ставкой купона)).

Если действовать правильно, в 2025 г. на российском рынке акций можно добиться доходности значительно выше 30%, на рынке облигаций правильные вложения принесут в среднем больше 25% годовых, даже больше 30%. Этот год будет прорывным, и инвесторы, которые недополучили прибыль в 2024 г., в 2025 г. смогут получить компенсацию, спокойно работая.

На российский рынок влияет множество факторов, основной — все, что происходит в геополитике. В последнее время возникли надежды на довольно скорые изменения и они толкают рынок вверх. Мы практически подошли к уровню в 3000 по индексу Московской биржи. Сейчас серьезно падает американский рынок. Причина банальна: он перегрет, и любая информация о том, что что-то идет не так, всех пугает. Рынки — в большей или меньшей степени сообщающие сосуды, поэтому происходящее в США влияет и нас.

Что делать, чтобы добиться хорошей доходности?

В индексе российских государственных облигаций присутствуют и годовые бумаги, и пятилетние, и двадцатилетние. Многие ждут, что ключевая ставка начнет снижаться, и спрашивают: пришло ли время на них заработать? Короткие облигации (1,5–2,5 года) сегодня дают примерно 18–18,5% доходности, пятилетние — примерно 16,6%, десятилетки — 16,3–16,4%. Люди понимают, что рано или поздно ставка будет снижаться, поэтому лучше вложиться на длительный срок, пусть доходность и будет ниже.

Допустим, вы купили десятилетние облигации. Сейчас их доходность 16%. Представим, что к концу года ставка будет 15%. Насколько вырастут цены десятилетних облигаций? Эта задача, к сожалению, не решается банально. Скорее всего, доходность таких бумаг будет 13–14% (при этом цены на них вырастут примерно на 15–17% — такова статистика), плюс купон по этим облигациям. В целом инвестор может получить по ним от 25 до 30% за год. Эти бумаги могут вырасти сильнее и быстрее в ожидании дальнейшего снижения ставки и принести в конце года 35% и даже 40%. Многое зависит от рынка, от ожиданий и надежд.

Чем длиннее облигации, тем они волатильнее. Если мы ошибемся и в конце года ставка будет 19% (это теоретически возможно), такие облигации вообще не вырастут в цене и обеспечат доходность 10–12% годовых. Если ухудшатся инфляционные ожидания, они могут и просесть.   

У инвесторов дилемма: синица в руках либо журавль в небе — приобрести более длинные госбумаги и попытаться заработать 30–40% или не брать риск. Надежные корпоративные облигации на два-четыре года дают сегодня от 19,5 до 27% годовых. При снижении ставки они меньше вырастут, но обеспечат 28–30% годовых.

Когда управляющий активами рассматривает облигации, он в первую очередь обращает внимание на доходность к погашению, но есть еще один важный параметр — текущая доходность.

Мы живем в условиях неопределенности и сегодня важно получать постоянный хороший денежный поток, поэтому в первую очередь следует смотреть на текущую доходность. Мы предпочитаем брать бумаги с более высоким купоном, потому что он обеспечивает большую стабильность.  

Основной набор облигаций сегодня выглядит так: облигации с фиксированным купоном, которые дают текущую купонную доходность 12–15%, облигации с переменным купоном, который зависит от уровня ставки (флоатеры) и облигации, привязанные к курсам валют — так называемые замещающие облигации. Есть облигации разных сроков, государственные и корпоративные. И инвесторам надо принять решение, каким образом наиболее эффективно построить денежный поток, чтобы чувствовать себя комфортно, не потерять часть роста, но и не быть излишне консервативными.

Может быть, лучше депозит?

Многие рассуждают: зачем мне акции и облигации, если доходность по депозиту 23% и я могу спокойно получать свои деньги?

Ставки по депозитам, действительно, высокие. Может показаться, что они будут такими бесконечно. Это не так, средняя ставка по депозитам в России на длинном периоде (25 лет) составляет порядка 7–8%, сейчас мы наблюдаем определенную аномалию. Есть некий консенсус, что пик повышения ключевой ставки пройден, что выше 21% она не поднимется. Ключевая ставка будет снижаться (вряд ли быстро), и банки будут снижать ставки по вкладам.  

Мы считаем, что ЦБ РФ будет выжидать, смотреть на ситуацию. Кредитование и экономика замедляются, в 2025 г. ожидается много дефолтов и банкротств.

Скорее всего, серьезное замедление инфляции мы увидим ближе ко второй половине февраля – в марте. Значит, в конце марта – начале апреля начнется разговор о снижении ставки. Вероятно, первое снижение будет в апреле, возможно, в мае. К концу года ставка может достичь 15–16% годовых.  

Это снижение побудит инвесторов пересмотреть подходы к инвестированию в облигации и начать вкладываться в акции, из которых они бежали в течение прошлого года.

Представьте, что в 2025 г. у вас годовой депозит со ставкой 23%. Через год вы придете в банк и вам предложат ставку 16%. Еще через год — 12%. В то же время можно купить трехлетнюю облигацию, дающую 23% годовых, и получить за этот период 69%. Кроме того, вы в любой момент можете ее продать. Наконец, многие бумаги российских компаний все еще недооценены, у них есть потенциал роста.

На какие бумаги стоит смотреть, если не хочется рисковать

Сейчас на облигационном рынке очень хорошие возможности: доходности выше, чем средняя доходность рынка акций за последнюю четверть века. Поэтому большую часть средств (до 60%) разумно разместить в облигациях — как с фиксированным купоном, так и так и во флоатерах. Мы ожидаем, что ключевую ставку снизят, но вряд ли быстро. Даже при ее снижении до 18-17% флоатеры обеспечат интересные текущие доходности, поэтому бежать из них нет смысла, но в сторону фикса стоит смотреть.

Если горизонт инвестирования больше года (2–4 года), стоит разместить часть средств в замещающих облигациях и зафиксировать привязку к доллару. Мы говорим о надежных выпусках, о наших голубых фишках, таких как НЛМК, «Газпром капитал», «ФосАгро» и др.

Не стоит забывать об акциях. Портфель акций можно формировать постепенно и разместить в них до 40% средств. Впереди небольшая коррекция рынка (мы не ждем, что она будет сильной) — это хорошая возможность для покупки. На рынке акций следует делать ставку на фундаментально интересные компании с хорошей дивидендной доходностью. При этом не стоит забывать про акции игроков, которые сейчас платят небольшие дивиденды, но могут показать достаточно хороший рост (Тинькофф, Яндекс).

В целом мы считаем, что в текущий момент у российского фондового рынка есть потенциал.

Материал подготовлен на основе трансляции на канале Bitkogan Talks. 

Читайте также:

Заместит ли «крипта» доллар и обменяют ли США госдолг на биткоины — Олег Вьюгин