эксперты Павел Гуселетов руководитель группы проектного финансирования уральской региональной дирекции ФК «УРАЛСИБ» Андрей Золотухин председатель правления ВУЗ-банка Елена Малых руководитель гр
эксперты
Павел Гуселетов
руководитель группы проектного финансирования уральской региональной дирекции ФК «УРАЛСИБ»
Андрей Золотухин
председатель правления ВУЗ-банка
Елена Малых
руководитель группы инвестиционного кредитования банка «Северная казна»
Виталий Милованов
директор уральского филиала Райффайзенбанка
Елена Мичкова
начальник управления проектного финансирования СКБ-банка
Сергей Паршин
директор группы инвестиционных операций екатеринбургского филиала Банка ВТБ
Какие банки готовы давать деньги под проекты
Насколько проектное финансирование дороже обычного кредитования
У какого проекта выше шансы пройти кредитный комитет
Финансировать долгосрочные проекты за счет коротких кредитов опасно — тезис, казалось бы, не требующий доказательств. Новый бизнес еще не начал приносить деньги, действующий требует вливаний, а кредит пора возвращать — такие разрывы в ликвидности способны сильно пошатнуть финансовое положение компании. Однако найти длинные деньги бизнесменам удается далеко не всегда.
Ярким примером банкиры считают «Макси-Групп». Холдинг, оказавшись на грани банкротства, был вынужден срочно искать покупателя на контрольный пакет своих акций. «Вроде бы хорошо строила свою кредитную политику «Макси-Групп», но длинные проекты финансировались за счет кредитов «под оборотку». Не успели вовремя отследить, когда погашать, перекредитоваться, плюс еще кризис ликвидности добавил проблем», — описывает ситуацию один из банкиров. Всех этих неприятностей «Макси-Групп» могла бы избежать, убеждены собеседники «ДК», если бы использовала проектное финансирование (ПФ). «Его доля в огромной массе заемных средств холдинга была слишком мала, в основном это были целевые кредиты на приобретение оборудования, на пополнение оборотных средств», — соглашается другой эксперт. Если два года назад проектное финансирование было доступно лишь единицам, сегодня банки намерены активно продвигать его в регионах.
Крупнейшие российские и зарубежные банки не первый год финансируют проекты в регионах, если их стоимость исчисляется в десятках миллионов долларов. Например, строительство отеля Hyatt в Екатеринбурге кредитовали французские банки Societe Generale и BCEN-Eurobank. ИМПЭКСБАНК, недавно присоединенный к Райффайзенбанку, профинансировал здесь строительство аквапарка и ТЦ «Парк Хаус». Однако активным поиском клиентов на Урале ни Societe Generale, ни ИМПЭКСБАНК не занимались.
В последний год ситуация изменилась — федеральные банки начали создавать в региональных филиалах группы и отделы проектного финансирования, в задачи которых входит поиск новых клиентов, анализ проектов, структурирование сделок. Нижнюю планку рассматриваемых сумм при этом существенно снизили. «Москва никогда не будет заниматься проектами в $3-4 млн», — признает Сергей Паршин, директор группы инвестиционных операций екатеринбургского филиала Банка ВТБ. Сейчас шанс получить не очень дешевые, зато длинные деньги (обычно до пяти-семи лет) появился наконец и у предприятий среднего масштаба. «За последние три года крупные банки пересмотрели свои подходы к проектному финансированию и кредитную политику, сделав их более либеральными», — отмечает Виталий Милованов, директор уральского филиала Райффайзенбанка.
Чуть больше года назад банк «УРАЛСИБ» создал специализированное подразделение по ПФ в уральской региональной дирекции, а в 2007 г. — и в екатеринбургском филиале. Минимальная сумма рассматриваемых проектов — 15 млн руб., однако пока средний объем одобренных сделок — 100-150 млн руб. Банк ВТБ год назад делегировал своему филиалу полномочия на месте принимать решения о финансировании проектов в сфере коммерческой недвижимости (офисные и торговые центры, гостиницы, складские комплексы) на суммы от 100 до 700 млн руб. Все, что дороже, а также проекты в других отраслях по-прежнему рассматривает головной банк в Москве. Райффайзенбанк проводит все решения через кредитный комитет головного офиса, на местах занимаются поиском, анализом, структурированием сделок и дальнейшим мониторингом. По словам г-на Милованова, твердого ограничения по суммам нет. Но проекты, правда, предпочитают крупные, начиная от нескольких миллионов долларов.
Детального исследования регионального рынка ПФ никто не проводил. Однако все эксперты безоговорочно называют лидером в регионе Уральский банк Сбербанка РФ. К числу заметных игроков относят ВТБ, Райффайзенбанк, Газпромбанк, «УРАЛСИБ». Павел Гуселетов, руководитель группы проектного финансирования уральской региональной дирекции ФК «УРАЛСИБ», оценивает, что в Свердловской области целенаправленно развивают ПФ пять-шесть федеральных игроков.
Еще ниже планка ПФ опустилась благодаря предложениям региональных кредитных учреждений. Строго говоря, время от времени проекты на Урале финансирует почти каждый банк, но скорее в качестве исключения — для своих акционеров или давних крупных клиентов. Андрей Золотухин, председатель правления ВУЗ-банка, рассказывает, что в прошлом году кредитное учреждение участвовало в строительстве офисного здания в равных долях с одним из своих клиентов: «Мы вошли в проект и вышли довольно быстро — за год, продав партнерам нашу долю. Но это можно считать проектным финансированием: не было залогов, поручительств — только участие в капитале специально созданной компании». Сейчас ВУЗ-банк финансирует строительство жилого дома, опять же для давнего клиента, но ставить подобные сделки на поток не собирается.
Однако за последние полтора года несколько местных кредитных учреждений стандартизировали услугу ПФ и вышли с предложением на открытый рынок. В мае 2006 г. в составе департамента кредитования СКБ-банка появилось управление проектного финансирования, в июле 2006 г. выдали первый кредит. СКБ-банк готов рассматривать сделки от 10 млн руб. В июне этого года банк «Северная казна» создал группу инвестиционного кредитования, в задачи которой входит предоставление инвестиционных кредитов и проектного финансирования. «Мы выдавали подобные кредиты и раньше — в рамках стандартных подходов. Услугу предлагали преимущественно давним клиентам банка», — говорит Елена Малых, руководитель группы инвестиционного кредитования банка «Северная казна». По новым программам кредитуются проекты от 50 млн руб. Правда, назвать количество и суммы профинансированных сделок в банке пока отказываются.
Скептики настаивают, что чистого проектного финансирования, по крайней мере на Урале, нет: если заемщик отвечает по кредиту как проектом, так и действующим бизнесом — это уже инвестиционное кредитование.
Однако банки трактуют понятие ПФ шире. В формулировке Уральского банка Сбербанка РФ, например, указано погашение долга преимущественно из потока денежных средств, генерируемых самим проектом. Во всех банках, предлагающих ПФ, предусмотрен льготный период, пока проект находится в инвестиционной стадии, т. е. еще не запущен и не начал приносить деньги. В это время тело кредита можно не гасить, но проценты выплачивать придется — за счет действующего бизнеса клиента. «Мы не анализируем жестко текущую деятельность инициатора, нам важны два параметра — наличие собственных средств, достаточных для погашения процентов, и опыт в сфере, к которой относится проект», — поясняет г-н Паршин. Кстати, в ВТБ утверждают, что в ряде случаев могут предоставить возможность в первые три-шесть месяцев не платить и проценты.
Грань, что считать проектным финансированием, а что нет, достаточно тонкая. Отсюда и проблемы с оценкой объемов и лидеров рынка. Например, все банки требуют поручительство инициатора проекта, т. е. по кредиту клиент, строго говоря, отвечает действующим бизнесом. Г-н Милованов приводит в пример первую сделку Райффайзенбанка в Екатеринбурге: «Она была связана с недвижимостью, но ее я бы не стал относить к проектному финансированию — мы кредитовали строительство второй очереди «Антея» под залог и финансовые потоки первой. Поверхностный анализ нового объекта мы все равно делали, но глубокой экспертизы не проводили». Опрошенные «ДК» банки относят к ПФ сделки, при которых заемщик обслуживает долг по окончании инвестиционного периода за счет денежных потоков (cash flow), генерируемых новым проектом.
Форма финансирования может быть любой — прямое кредитование, лизинг, гарантии, аккредитивы, участие в уставном капитале SPV-компании (special purpose vehicle — компания, созданная специально под проект) и т. п. Г-н Золотухин убежден, что банку выгодно участвовать в проекте только в качестве соучредителя: «Просто выдавать кредит даже под 14-16% годовых неинтересно — если кредитная организация делит с предпринимателем риск, должна делить и доходность, т. е. иметь возможность заработать 30% за счет реализации своей доли в проекте».
В «Северной казне» и СКБ-банке, напротив, отмечают, что такую схему не используют. Елена Мичкова, начальник управления проектного финансирования СКБ-банка: «Регламентами возможность создания SPV-компаний предусмотрена. Но мы не инвестиционный банк, наш основной источник прибыли — процентный доход. Банк финансирует проект, оценив его, но в управлении не участвует, только контролирует». В «УРАЛСИБе» и ВТБ подтверждают, что самая распространенная форма финансирования проектов — прямое кредитование, акции SPV банк берет в залог.
Интерес игроков из первой двадцатки к финансированию проектов среднего бизнеса в регионах эксперты связывают с выходом на этот рынок иностранных кредитных учреждений. «Надо успевать столбить места», — пояснили в одном из федеральных банков. В то же время за крупных клиентов, с которыми можно работать из Москвы, до осени (начала кризиса ликвидности) шла очень серьезная борьба, отмечает Сергей Паршин: «Конкуренция усиливается, и переход к новым финансовым инструментам ожидаем и естественен».
Главное — на услугу ПФ в регионах есть устойчивый спрос со стороны средних предприятий. Павел Гуселетов: «При сегодняшних темпах строительства жилой и коммерческой недвижимости обращения идут постоянно, буквально каждый день поступают заявки на суммы от 15 млн до 1 млрд руб.».
Выросло число компаний, готовых предоставить качественно проработанный проект. Услугами ПФ для строительства новых объектов успели воспользоваться практически все крупнейшие девелоперы Екатеринбурга (см. «ДК» № 29 от 13 августа 2007 г.).
По наблюдению г-на Гуселетова, спрос на ПФ начал формироваться в регионе около двух лет назад. Первый кредит в рамках ПФ местный филиал «УРАЛСИБа» выдал в 2005 г. — сумма была небольшой, но сделка позволила обкатать технологию. В 2006 г. интерес клиентов к проектному финансированию резко возрос. «По мере увеличения объемов заимствований предприятия пришли к пониманию, что необходимо разделять текущую и инвестиционную деятельность, удлинять сроки кредитования последней, чтобы избежать разрывов в ликвидности», — резюмирует Павел Гуселетов. Компании готовы платить больше за возможность возвращать деньги не через полгода, а через пять лет, соглашается г-жа Мичкова. К тому же многие организации уже исчерпали свои возможности по привлечению средств под действующий бизнес.
Проектное финансирование — более рискованный для банка продукт, чем кредиты под действующий бизнес: сроки длиннее, суммы больше, обеспечение часто недостаточное. Г-н Паршин: «Когда можно было кредитовать с меньшими рисками, банки так и поступали». Конкуренция подтолкнула кредитные учреждения предложить услуги ПФ среднему бизнесу, но пока она еще позволяет выбирать самые «красивые» проекты и надежных клиентов. Сейчас спрос существенно превышает предложение, признают специалисты. На стадии отбора большинство заявок отсекается. По словам Елены Мичковой, отсеиваются примерно девять из десяти проектов, в основном из-за плохой подготовки — клиенты приходят без цифр и расчетов, просто с идеей: «Среди проектов с качественно проработанным полным пакетом документов проходит каждый второй». Предложений со стороны банков недостаточно, признает и Виталий Милованов, к клиентам они подходят выборочно. В результате разница в ставках по ПФ и по обычному кредитованию действующего бизнеса «под оборотку» остается небольшой — 1-2%.
Услуга ПФ для банка — более трудоемкий процесс, чем стандартное корпоративное кредитование. Кредитные организации берут комиссию за рассмотрение заявки (например, в СКБ-банке — 17,5 тыс. руб.) и устанавливают ограничения по минимальным суммам, поясняя, что рассматривать более дешевые варианты неэффективно. Впрочем, по наблюдениям экспертов, среднему бизнесу кредиты меньше 10-15 млн руб. под проекты обычно не нужны. В СКБ-банке требуют, чтобы за пять лет проект полностью окупался с учетом погашения кредита. Г-н Милованов считает хорошим объект коммерческой недвижимости, где денежный поток за вычетом операционных расходов как минимум на 30% превышает стоимость обслуживания кредита (процентов и основного долга). Сергей Паршин: «Инициатор должен показать, за счет чего будет гасить кредит, как заполнит площади. Хорошо, если якорные арендаторы известны заранее».
Несмотря на то что источником погашения служат будущие доходы от проекта, требования к заемщику тоже достаточно жесткие. В «УРАЛСИБе» рассматривают заявки предприятий, чей бизнес функционирует минимум три года, а компанию создали не менее шести месяцев назад. Все банки настаивают на опыте осуществления аналогичных проектов. Обязательное условие — собственное участие инициатора в финансируемом проекте (федеральные банки требуют вложить 25-30% средств, региональные — 20%).
Требования федеральных банков обычно строже. Кредитные учреждения берутся за крупные и проработанные проекты. Виталий Милованов: «Мы финансируем строительство ТЦ «Седьмое небо» (1,8 млрд руб.) и добились от клиента, чтобы он заключил договор с западной строительной компанией по фиксированной стоимости, привлек для проектирования, исследования рынка и брокериджа партнеров с мировым именем».
Региональные банки предпочитают работать с меньшими суммами и готовы подстраиваться под клиента. Г-жа Мичкова: «Банк охотнее профинансирует 14 проектов по 50 млн руб., чем один на 700 млн руб. Мы готовы принять более высокие риски, чем московские учреждения, но дороже. Были примеры, когда клиенты брали кредит под проект у нас, а через год, уже что-то построив, уходили в Сбербанк. Это нормальная практика — мы свои проценты за год получили».
В основном банки финансируют строительство коммерческой недвижимости. Специалисты говорят, что на этих сделках уже собаку съели — схемы финансирования здесь известны и отлажены. «Коммерческая недвижимость — наиболее легко просчитываемое направление, к тому же ликвидный актив, который в случае чего легко реализовать», — поясняет г-н Паршин. Чтобы рассматривать проекты из других сфер, банкам нужны профильные специалисты. Г-н Милованов: «Необходимо брать в штат людей с опытом в конкретной отрасли либо нанимать консалтинговые компании, это стоит больших денег».
Впрочем, в Уральском банке Сбербанка России сообщили, что финансируют проекты практически во всех отраслях экономики. В СКБ-банке утверждают, что целенаправленно выбирают заявки из разных сфер: от строительства жилья и коммерческой недвижимости до сельского хозяйства — диверсифицируют риски. «У нас в списке проектов есть аквапарк, клиника, два туристических центра, жилье», — отмечает Елена Мичкова.
В «УРАЛСИБе» большинство проектов связаны с недвижимостью, однако банк финансирует и приобретение технологического оборудования, автопарка. «Например, мы поставили итальянское оборудование по производству пенополистирольных плит в Курганской области. Именно по схеме проектного финансирования», — говорит г-н Гуселетов.
Банкиры называют ПФ в регионах перспективным и хорошо развивающимся направлением.
В Уральском банке Сбербанка России за десять месяцев этого года объем кредитов, профинансированных на принципах ПФ, увеличился более чем в два раза (до 4 млрд руб., в том числе 17 проектов на 2,4 млрд руб. в Свердловской области). В портфеле уральской региональной дирекции банка «УРАЛСИБ» около 20 сделок на 3 млрд руб., пять из них провел екатеринбургский филиал (без учета лизинга). Райффайзенбанк выдал под проекты в Екатеринбурге и области около 4 млрд руб.
СКБ-банк по размерам портфеля не уступает филиалам федеральных игроков — в его активе 30 проектов на сумму около 3 млрд руб. «На вторую половину прошлого года пришлось только 200 млн руб., — уточняет г-жа Мичкова. — Остальное — в 2007 г.». Эта цифра включает проекты во всех регионах присутствия банка, но около 75% из них — в Свердловской области.
В начале года перспективы развития ПФ казались особенно радужными — аналитики прогнозировали падение ставок до 10-11% годовых. Ожидания не сбылись. Из-за проблем с ликвидностью на международном и российском рынках тарифы банков выросли, по разным оценкам, на два-три процентных пункта по сравнению с уровнем весны-лета этого года. Павел Гуселетов: «Полгода назад средние ставки были на уровне 12%, сейчас рынок предлагает 13-14%. Есть прогноз, что они вырастут до 14-17% годовых». «О стоимости финансирования говорить сложно — на рынке неразбериха, непонятно, под сколько процентов, кто и как кредитует», — честно признались в одном из банков.
Но предприятия готовы брать длинные деньги под свои проекты и по новым ставкам. Альтернативные источники средств им найти сложно — облигации вряд ли удастся разместить дешевле, к тому же подготовка к эмиссии, равно как и создание паевого фонда, связаны с дополнительными организационными затратами. ПИФы пока чаще используют для оптимизации налогообложения, а не для привлечения инвестиций. Получить финансирование от зарубежного фонда напрямую — под силу только крупнейшим организациям. Продавать площади (в случае с недвижимостью) тоже не лучший выход: рынок насыщается, поэтому шансы выжить выше у концептуальных офисных и торговых центров, контролируемых одним собственником.
Развитие ПФ ограничено скорее не спросом, а возможностями самих банков. Во втором полугодии они снизили темпы роста кредитных портфелей по ПФ. Одни объясняют это тем, что превысили установленные лимиты и, так как услуга новая, предпочитают накопить опыт, опираясь на стартовавшие проекты. «Годовой план мы уже перевыполнили, пока выдаем деньги по проектам, по которым открыты кредитные линии, рассматриваем новые небольшие заявки, крупные — нет», — говорит Елена Мичкова.
Другие прямо ссылаются на ограничения в связи с нестабильностью на рынке. По планам ВТБ к концу года в работе у местного филиала должно было быть 10-15 проектов. Но кризис внес свои коррективы — заявки постепенно рассматриваются, но до перечисления средств дело не доходит. Сергей Паршин: «Переходить к ставкам в 14-15%, когда четыре месяца назад говорили о 10-11%, психологически сложно самим инициаторам проектов».
В «Северной казне» отмечают, что объемы финансирования остались на прежнем уровне, снизились лишь темпы роста портфеля банка по ПФ и инвестиционному кредитованию. Елена Малых: «В условиях неопределенности на рынке банк выбирает наиболее интересные проекты с точки зрения соотношения риска и доходности». В «УРАЛСИБе» также утверждают, что объемов кредитования не сокращают — за последние три месяца филиалы уральской региональной дирекции рассмотрели и утвердили семь проектов (около 1,3 млрд руб.), еще десять на сумму 4 млрд руб. находятся в работе. Но в банке признают, что несколько ужесточили условия, в первую очередь требования к обеспечению (банк не принимает залог прав требований по возводимому объекту недвижимости), но подчеркивают, что это мера временная.
Планы по развитию ПФ у всех игроков серьезные. Банкиры апеллируют к тому, что сроки подготовки проектов длинные и все рассматриваемое сейчас можно будет кредитовать, когда страсти поутихнут. По оптимистическим прогнозам, в ближайшем будущем кризис пойдет на спад. К лету 2008 г. расценки должны вернуться на прежний уровень, полагают в ВТБ. Даже если деньги останутся более дорогими, чем год назад, предприятия их будут брать. Застройщики активно ищут альтернативные формы привлечения средств, но это капля в море дефицита ресурсов.
В уральской дирекции банка «УРАЛСИБ» направление проектного финансирования выделили как одно из ключевых на следующий год. Г-н Гуселетов: «В 2008 г. мы как минимум удвоим портфель». Райффайзенбанк намерен поддерживать долю ПФ в общем кредитном портфеле на постоянном уровне. «Направление развивается хорошо, сейчас у нас в работе больше десятка заявок», — пояснил Виталий Милованов.
В региональных банках цифры не озвучили, сославшись на то, что многие сделки еще находятся в инвестиционной фазе. Г-жа Мичкова: «У нас есть один завершенный проект, пять небольших, по которым уже выплачивается кредит, но у крупнейших ввод в эксплуатацию планируется в 2008-2009 гг. Сейчас банк анализирует их развитие, по итогам руководство примет решение о дальнейшем расширении направления проектного финансирования».
Эксперты ожидают, что на рынок области выйдут новые федеральные игроки, предложив услугу через свои филиалы и, как ВТБ и «УРАЛСИБ», снизив нижнюю планку по суммам проектов. «Большинство крупных банков подошло к этой точке», — убежден Павел Гуселетов. В мае 2007 г. в Екатеринбурге открылся филиал Промсвязьбанка — среди приоритетных услуг заявлено проектное финансирование. Как сообщили в кредитном учреждении, филиал уже работает над проектом на сумму $9 млн, на очереди еще несколько заявок такого же масштаба.
Проектное финансирование — целевое кредитование инвестиционного проекта, при котором источником погашения служат доходы от этого проекта и относящиеся к нему активы.
статистика
Портфели филиалов федеральных банков и местных игроков по проектному финансированию достигли 3-4 млрд руб.
Объем кредитов, предоставленных на принципах проектного финансирования, млрд руб.*
| Банк | Портфель |
| Райффайзенбанк, уральский филиал | 4 млрд руб. |
| Уральский банк Сбербанка России | 4 млрд руб. (в т. ч. 2,4 млрд руб. в Свердловской области) |
| СКБ-банк | 3 млрд руб. |
| «УРАЛСИБ», уральская региональная дирекция | 3 млрд руб. |
* Приведены данные банков, принявших участие в опросе «ДК».
Источник: данные банков.
детали
Проект с максимальными шансами на успех
| Цель | Строительство коммерческой недвижимости (офисы, ТЦ, ТРЦ, склады, гостиницы) |
| Инициатор | Работает на рынке более 3 лет, есть опыт реализации аналогичных проектов |
| Доходы инициатора | Позволяют платить процент по кредиту в течение льготного периода (1-2 года) |
| Доля собственных инвестиций в проект | 30% |
| Подготовка проекта | Есть разрешение на строительство. Создана SPV-компания. Известны якорные арендаторы. Генподрядчик с хорошей репутацией. Проектирование и брокеридж от лидеров рынка |
| Сумма проекта | От 100 млн руб. |
| Срок кредита | 5-7 лет |
| Окупаемость проекта | До 5 лет |
| Денежный поток | По окончании льготного периода на 30% превышает сумму обслуживания долга (тела кредита и процентов) |
Источник: опрос банков.