«Инвесторы категории А поверили в Россию». Почему владельцы крупных капиталов охладели к приносящим прибыль в валюте еврооблигациям и повернулись к российскому внутреннему рынку?
В 2017 г. на российском вторичном рынке ценных бумаг произошла маленькая революция: состоятельные инвесторы благодаря позитивным сигналам российской экономики и новым налоговым льготам стали менее осторожными. Они снова готовы зарабатывать в рублях.
Константин Чирков, директор екатеринбургского филиала ИК «Атон» в Екатеринбурге, уверен, что сейчас российское государство проводит осознанную политику замещения иностранных денег в реальном секторе местными капиталами.
Какие тренды можно назвать основными в вашей сфере, каковы настроения тех, кто инвестирует? Особенно интересно, конечно, настроение инвесторов из так называемой категории А.
— В целом стоит сказать, что общий настрой рынка сейчас куда более позитивный, чем в 2016 г. Подтверждением этому является недавнее улучшение прогноза суверенного кредитного рейтинга России со «стабильного» до «позитивного». Инвесторы оценили, что период серьезной нестабильности если не завершился, то налицо появление первых позитивных сигналов в экономике.
Если говорить об инвестиционных предпочтениях инвесторов, то мы видим снижение популярности более консервативных инструментов накопления и инвестирования, например, банковских депозитов. Россия входит в эпоху однозначных банковских ставок по депозитам, которая наступила не так давно, и к которой еще не все привыкли. Максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в десяти российских банках, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в первой декаде марта 2017 г. составила чуть более 8%.
В Сбербанке, на который можно ориентироваться как на лидера сектора, она в районе 6,5-7%. А ведь еще совсем недавно ставки в банках были ну хотя бы 10%, а то и 12-14% — в некоторых организациях с более рисковой политикой. Таким образом, депозиты уже сейчас находятся в диапазоне 6-8% при нынешней ключевой ставке ЦБ 10%. В 2017 г. мы ожидаем снижение ставки ЦБ на 1-1,5% до 8,5-9%, следовательно, понижательный тренд по ставкам рублевых банковских депозитов продолжится.
Отдельный вопрос по ставкам. Как вы считаете, у нас возможны отрицательные ставки по депозитам в валюте?
— Сложный вопрос, но, думаю, нет. Хотя сейчас ставки в валюте уже находятся вблизи значений, которые можно назвать критически небольшими — 0,5%-1% годовых, ниже 0 они вряд ли опустятся. Тренд по ключевой ставке в США изменился, стоимость денег растет, и в 2017 г. Рынок ожидает три поднятия ставки ФРС США до уровня 1-1,25% (одно из которых мы уже видели 15 марта).
С валютой все сейчас обстоит довольно специфично. За 12 месяцев национальная валюта США подешевела с 78 до 58 руб. за доллар, при этом волатильность валютного курса последние годы просто зашкаливала. С начала года диапазон торгов парой рубль/доллар значительно сузился, до 56,5-60,5 руб., и наша фирма полагает, что среднегодовое значение доллара в 2017 г. будет находиться у отметки 62 руб.
Для целей активных валютных спекуляций пара рубль/доллар стала куда менее интересна, а вот долгосрочным инвесторам в целях диверсификации вложений мы рекомендуем часть позиций размещать в валюте.
Хорошо, давайте вернемся к тому, как будут действовать самые состоятельные клиенты.
— Состоятельные клиенты диверсифицируют риски и выбирают различные инструменты вложений, это главный тренд. 2016 год был годом еврооблигаций, на которых можно было заработать в долларах двузначные доходности. Еврооблигации (евробонды) — это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступают национальные компании, но валюта которых, как правило, отличается от национальной. Если речь идет про еврооблигации российских эмитентов, то они чаще всего номинированы в долларах США. Обычно их выпускают крупные компании, чья деятельность связана с валютными операциями, или страны (суверенные выпуски еврооблигаций).
Доходность еврооблигаций и сейчас превышает доход по валютным депозитам — для российских эмитентов это от 1,5-8,5% годовых. Этот инструмент был всегда популярен среди наших клиентов, а в прошлом году — особенно.
Если говорить о тех еврооблигациях, которые еще интересны, мы рекомендуем обратить внимание на еврооблигации России с погашением в 2026 г. Купонный доход по данному инструменту составляет 4,75% в долларах США, причем он не облагается НДФЛ. Такая инвестиция является отличной альтернативной банковскому депозиту — доходность в разы выше, а риск России в любом случае надежнее любого корпоративного или банковского риска внутри страны.
А что изменилось сейчас?
— Сейчас многие состоятельные инвесторы уменьшают долю еврооблигаций в портфелях в пользу акций — как российских, так и иностранных. Стоит обратить внимание на компании, ориентированные на внутренний рынок, так как они выигрывают от укрепления рубля, восстановления российской экономики и снижения процентных ставок. Это финансовый сектор, сферы телеком и ритейл (такие компании как Сбербанк, Х5 Retail Group, МТС). Кроме того, стоит добавить, что есть факторы, способствующие росту интереса к акциям госкомпаний, правда, они нерыночные и находятся в законодательной плоскости: инициатива правительства обязать госкомпании направлять не менее 50% чистой прибыли на дивиденды. Например, руководство компании «Аэрофлот» уже подтвердило, что готово платить 50% от чистой прибыли по МСФО за 2016 год в качестве дивидендов. Это предполагает дивиденды около 17,5 руб. на акцию и дивидендную доходность в районе 11%
Есть какие-то не очень очевидные наблюдения или примеры того, на чем инвесторы заметно заработали или, напротив, заметно потеряли в последние полгода-год?
— Из негативных историй за последнее время сразу вспоминается громкий пример с Татфондбанком. Единицы ожидали, что у банка из топ-50, где одним из акционеров является республика Татарстан, будет отозвана лицензия.
Радует, что позитивных историй больше. Круг интересов клиентов отнюдь не ограничен российскими инструментами: на текущий момент большую долю в клиентских портфелях занимают еврооблигации иностранных эмитентов.
Например, в прошлом году мы увидели выдающуюся историю в еврооблигациях известной американской компании Western Digital — компании, специализирующейся на производстве компьютерной техники, ее основной продукцией являются внутренние и внешние жесткие диски, а также сетевые накопители; компания — один из лидеров в сегменте производства жестких дисков в мире. В апреле 2016 г. она вышла на рынок заемных средств и разместила еврооблигации, по которым фиксированно платила 10,5% годовых в долларах США. Эту историю выделяет несколько моментов.
Во-первых, компания изначально предложила инвесторам двузначную доходность в долларах США при устойчивом рейтинге. Во-вторых, размещение пользовалось очень сильным спросом, и мы увидели резкий рост цен на бумаги, в итоге клиенты заработали с прошлого апреля 26% в абсолютном выражении. Также акции этой компании с апреля 2016 г. выросли на 70%.
Вы ожидаете, что отмена налога на так называемый купонный доход заметно отразится на вашем рынке?
— Да, причем это как раз пример из плоскости не очень заметных и даже недооцененных нововведений, которые дают еще одно преимущество рынку российских ценных бумаг. 17 марта депутаты Госдумы приняли во втором чтении проект закона об освобождении от налога на доходы физических лиц купонного дохода по облигациям.
Там, правда, есть оговорка: налог будет сохранен в случае превышения суммы выплаты процентов (купона) над суммой процентов, рассчитанной исходя из номинальной стоимости облигаций и ставки рефинансирования Банка России, увеличенной на 5 процентных пунктов. То есть сейчас этот порог составляет 15%. В итоге эта налоговая льгота уравняет инвестирование в облигации и хранение средств на банковском депозите.
Возьмем для примера тот же Сбербанк. Максимальная ставка по рублевым депозитам в Сбербанке — на уровне 7%, а для сравнения облигации Сбербанка со сроком погашения в мае 2017 г. можно купить с доходностью чуть выше 9%. Я думаю, эта инициатива является частью другой большой тенденции. Российские власти делают ставку на то, чтобы в условиях санкций и ограниченного доступа к внешним рынкам капитала привлекать инвестиции в реальный сектор экономики за счет внутренних инвесторов, в том числе физических лиц.
Также ярким примером этого является уже действующая налоговая льгота для долгосрочного владения ценными бумагами: доход от реализации ценных бумаг, находившихся во владении инвестора 3 года и более не облагается НДФЛ. Точнее сказать, инвестор имеет право получить инвестиционный вычет по налогу в размере до 9 млн руб.
Можно ли сказать, что инвестиции, примеры которых вы сейчас приводите, становятся альтернативой предпринимательской деятельности для некоторых инвесторов из числа бизнесменов?
— Мы как раз против такого отношения. Это очень важный момент, который мы периодически обсуждаем с инвесторами-предпринимателями, рассматривающими варианты вложений. Работа на рынке ценных бумаг не может быть заменой тому или иному бизнесу как таковому, мы являемся существенным дополнением к нему. Мы никогда не конкурируем с реальным сектором в плане доходности, зачастую, к примеру, наши клиенты зарабатывают там больше, мы же помогаем сохранить и преумножить активы.