эксперты Андрей Виницкий генеральный директор ГК «ТЭКСИ» Иван Гелюта генеральный директор УК «АГАНА» Виталий Калугин директор по управлению активами ИФК «Уником Партнер» Евгений Костарев генеральны
эксперты
Андрей Виницкий
генеральный директор ГК «ТЭКСИ»
Иван Гелюта
генеральный директор УК «АГАНА»
Виталий Калугин
директор по управлению активами ИФК «Уником Партнер»
Евгений Костарев
генеральный директор ИФК «Еврогрин»
Андрей Любаев
директор УК «Инвестстрой»
Александр Мецгер
директор по инвестициям ЗАО «Управляющая компания»
Игорь Рябов
руководитель направления коллективных инвестиций УК «ОФГ Инвест» (Москва)
Олег Школик
генеральный директор УК «Маяк Эссет Менеджмент»
Почему на рынке превалируют закрытые фонды недвижимости
Что региональные управляющие фондами могут противопоставить федералам
До 2006 г. в Екатеринбурге было всего два ПИФа, созданных местными УК, оба — интервальные смешанных инвестиций: «Евразия» под управлением ЗАО «Инвариант» (фонд аннулирован в прошлом году) и «Аз-Капитал» под управлением ЗАО «Управляющая компания». С апреля прошлого года начали деятельность одиннадцать новых местных фондов. Сейчас пять екатеринбургских компаний управляют собственными ПИФами — к пионерам1 присоединились УК «Маяк Эссет Менеджмент», УК «Еврогрин» и УК «Инвестстрой». Последняя компания — лидер по количеству фондов (пять сформированы, правила еще двух зарегистрированы в ФСФР).
Совокупная стоимость чистых активов (СЧА) фондов на 6 июня — 1,083 млрд руб. Александр Мецгер, директор по инвестициям ЗАО «Управляющая компания»: «Это составляет около четверти процента всего российского рынка ПИФов, но тем не менее Екатеринбург уже можно уверенно назвать одним из региональных центров, где позиции местных профучастников достаточно устойчивы».
Всплеск активности местных управляющих аналитики связывают с успехами федеральных фондов в 2005-2006 гг. Официальным началом работы ПИФов в России считается июль 1995 г., но усиленно они стали развиваться лишь два года назад. «Интерес у населения к фондовому рынку был слабый, а без широкого спроса не было и предложения, — поясняет Андрей Виницкий, генеральный директор ГК «ТЭКСИ». — Большинство местных участников рынка не были настолько развиты, чтобы самостоятельно формировать этот интерес с помощью рекламы и PR».
По итогам 2005 г. ПИФы крупнейших российских управляющих показали баснословные доходности в 80-90% годовых. У населения тут же появился интерес к новому инструменту — банковские ставки постепенно снижались. В итоге за 2006 г. количество пайщиков фондов почти утроилось, по оценке Национальной лиги управляющих (НЛУ), с 133 тыс. до 330 тыс. человек. За год на рынок РФ вышли 252 новых фонда, к концу 2006 г. суммарная СЧА российских ПИФов достигла 418,33 млрд руб. — на 80% больше, чем в 2005 г.
Спрос и предложение на рынке коллективных инвестиций подтолкнул не только рост фондового рынка, но и увеличение цен на недвижимость, дополняет Александр Мецгер: «Паевые фонды позволяют успешно решать задачи инвестирования на этих рынках, и управляющие компании не могли этим не воспользоваться».
Правда, в 2006 г. показатели фондов были хуже. Средняя доходность открытых фондов акций составила 46% (в 2005 г. — 55,2%), сообщает НЛУ. В 2007 г. ситуация ухудшилась — средневзвешенная доходность таких фондов к 31 мая, по расчетам Investfunds, была уже 21,85% (за год). Впрочем, эксперты уверены — пайщиков это снижение уже не оттолкнет. Игорь Рябов, руководитель направления коллективных инвестиций УК «ОФГ Инвест» (Москва): «Я убежден, что цифры в 60% годовых отпугивают часть потенциальных клиентов — все помнят пирамиды, обещавшие баснословный доход. Доходность 30-35% по фонду акций, на которую мы можем выйти в этом году, будет уже более адекватной для нашей аудитории. Это, вероятно, послужит той последней каплей, которая поможет ПИФам развиваться быстрее».
«Рынок ПИФов доказал, что имеет право на существование, что он интересен населению», — объясняет решение ИФК «Еврогрин» создать свой ПИФ генеральный директор компании Евгений Костарев. Эксперты ожидают, что число местных УК, формирующих ПИФы, будет расти. Сейчас соответствующие лицензии, по данным РО ФСФР в УрФО, есть у девяти екатеринбургских организаций. Г-н Костарев убежден — на рынке появятся и новые игроки.
Большая часть фондов (семь из двенадцати) — закрытые фонды недвижимости. По сумме чистых активов их лидерство неоспоримо — 1042 млн руб. против 41 млн руб., привлеченных в открытые и интервальные ПИФы2.
Тенденция полностью соответствует общероссийской: закрытые ПИФы — самый объемный сегмент рынка коллективных инвестиций страны, их совокупная СЧА по итогам 2006 г. достигла 64% от общей суммы, сообщает НЛУ. Закрытые фонды ориентированы на крупных инвесторов и создаются для небольшого числа пайщиков. Иван Гелюта, генеральный директор УК «АГАНА»: «ЗПИФы позволяют осуществлять более интересные и потенциально более доходные проекты, чем работа на фондовом рынке. Среди таких проектов я бы обозначил прежде всего инвестиции в недвижимость и строительство».
Первый ЗПИФН в Екатеринбурге сформировала в апреле 2006 г. самая молодая УК — «Инвестстрой». С тех пор фонды появлялись чуть ли не ежемесячно. Кроме действующих фондов «Инвестстрой» зарегистрировал в ФСФР еще два. О планах создать ЗПИФН заявили «Еврогрин» и «Управляющая компания». «Маяк Эссет Менеджмент» уже готовится распространить свою деятельность на соседние регионы. «У нас есть перспективные проекты и крупные партнеры на территории Челябинской и Тюменской областей», — заверил Олег Школик, генеральный директор УК «Маяк Эссет Менеджмент». В апреле этого года о намерении создать ЗПИФН объемом свыше 100 млн руб. заявил союз страховщиков «Белый соболь». Как говорил Александр Злыгостев, председатель союза, инвесторами фонда выступят страховщики, средства вложат в программы «Атомстройкомплекса», а управлять активами станет УК «Инвестстрой».
Перекос в сторону закрытых фондов недвижимости вполне объясним. Евгений Костарев считает, что найти вкладчиков для закрытых ПИФов проще: «Информацию достаточно распространять среди ограниченного круга инвесторов. Для создания рыночного фонда необходимо работать с населением, встречаться, учитывать интересы, рекламировать». По мнению Андрея Любаева, директора УК «Инвестстрой», на ЗПИФН более высокий спрос: «Таковы потребности рынка — есть заказы инвесторов, есть проекты, в которых можно участвовать».
Вложения в недвижимость более доходны, чем в фондовый рынок. За 2006 г. средняя стоимость 1 кв. м торговых площадей в Екатеринбурге поднялась на 72% (данные Уральской палаты недвижимости), индекс ММВБ вырос на 67,5%, РТС — на 70,8%.
В то же время ЗПИФН — удобный инструмент для управления собственными финансовыми потоками застройщика. Виталий Калугин, директор по управлению активами ИФК «Уником Партнер», отмечает, что пока ПИФы недвижимости — это не столько инструмент получения дохода от инвестиций, сколько способ оптимизации налогообложения, структурирования и защиты собственности. ПИФ дает инвестору отсрочку по уплате налога на прибыль до момента погашения паев (в случае с ЗПИФами — до 15 лет), позволяет защититься от недружественного поглощения (активами фонда распоряжается только УК, на его имущество нельзя наложить взыскание или арест).
Финансисты рассчитывают, что со временем ЗПИФы будут использовать все застройщики — заявки на организацию фондов от них поступают регулярно. На местном рынке уже активизировались игроки из соседних регионов — услуги по организации ПИФов продвигает магнитогорская УК «РФЦ-Капитал»: застройщикам предлагают либо «упаковать» в ПИФ свои активы, перенаправив через него финансовые потоки, либо, если собственных средств недостаточно, привлечь инвесторов. Средства ЗПИФН «Шуваловские высоты» уже вложены в екатеринбургскую недвижимость (бизнес-центр на Радищева — Добролюбова и жилой комплекс «Аврора», застройщик — «Unit Строй»).
Часть экспертов утверждают, что большинство местных закрытых фондов создано именно для перераспределения финансовых потоков структур, родственных управляющей компании. «Местные ПИФы в основном сделаны под себя — инвестор сам создает фонд, сам же вносит в него деньги и управляет ими», — убежден Евгений Костарев. «Чаще всего собственники УК и пайщики ЗПИФа — одни и те же или аффилированные структуры», — согласен с ним Виталий Калугин.
В беседах с глазу на глаз руководители местных УК любят называть чужие фонды карманными, а свои — рыночными, т. е. привлекающими средства не столько аффилированных, сколько независимых инвесторов и вкладывающими их не в свои, а в самые привлекательные проекты. Александр Мецгер предпочитает более мягкую формулировку: «Во многих случаях речь идет не об аффилированности УК и инвесторов. Компании формируют фонды под конкретных вкладчиков, с которыми их связывают, вероятно, партнерские отношения».
На средства «ДЕМИДОFF — коммерческая недвижимость» планируется возводить сеть торгово-развлекательных комплексов по Свердловской области. Застройщик — девелоперская компания «Маяк» (входит в ИФГ «Маяк Инвест Групп»). «Сейчас в активной фазе находится проект строительства ТРЦ на стыке городов Нижней Туры и Лесного. В мае прошли переговоры с главой Красноуральска», — говорит Олег Школик. «В группу входят негосударственные пенсионные фонды, — рассказал «ДК» один из представителей управляющих компаний. — Инструменты, в которые НПФ имеют право инвестировать пенсионные накопления и резервы, жестко регламентированы. Напрямую вкладывать все средства в недвижимость им запрещено, зато можно купить паи фондов». Г-н Школик, впрочем, отмечает, что фонды УК «Маяк Эссет Менеджмент» создавались как рыночные, в них есть и инвесторы, связанные с компанией, и пайщики, привлеченные с рынка.
УК «Инвестстрой» входит в структуру некоммерческого партнерства «Управление строительства «Атомстройкомплекс». В компании признают, что первый фонд — «Уральский край» — был создан при стратегическом партнерстве с АСК. Андрей Любаев: «Остальные ПИФы инвестируют в объекты самых разных компаний. Мы — рыночная организация и работаем с различными инвесторами и застройщиками». Сейчас через «Уральский край» финансируется также один объект Управления капитального строительства г. Екатеринбурга. 3 мая компания сформировала фонд «Золотая миля», средства которого инвестируются в возведение жилого дома, застройщик — ТПК «Уралобувь».
Александр Мецгер объясняет интерес региональных УК именно к закрытым фондам более низким уровнем конкуренции: «Рынок открытых ПИФов насыщен, а структура активов, с которыми работают УК, примерно одинакова. Трудно найти изюминку, чтобы привлечь пайщиков. ЗПИФ, напротив, индивидуальный инвестиционный инструмент, его можно четко позиционировать на рынке, предложить конкретным инвесторам». В сфере ЗПИФН у региональных компаний есть преимущества перед федеральными. Иван Гелюта: «При инвестициях в местные проекты они могут лучше знать особенности рынка, найти более рентабельные варианты».
Тем не менее открытые либо интервальные ПИФы сегодня есть у всех УК, создавших фонды. «Наш открытый ПИФ был на Урале, пожалуй, первым рыночным фондом — в нем нет ни копейки денег самой компании», — замечает Евгений Костарев.
Пока размер ни одного из региональных открытых фондов не дотягивает до минимальной планки, которую ФСФР недавно установила для новых ПИФов, — 10 млн руб. «Количество пайщиков зависит от политики УК, от стратегии продвижения — агрессивная она или нет, — объясняет Андрей Любаев. — Мы пока сильно не рекламируем открытый и интервальный фонды — не позволяет стагнация фондового рынка, начавшаяся после двух лет роста». В «Инвестстрое» утверждают, что создали фонды акций и смешанных инвестиций на перспективу.
В УК «Еврогрин» и УК «Маяк Эссет Менеджмент» объясняют, что открытые ПИФы позволяют им дополнить линейку продуктов. Нижняя планка суммы, которую компания готова взять в доверительное управление, поднимается, говорит г-н Костарев: «Сейчас даже 200 тыс. руб. мало — этих денег уже не хватит и на две акции Сбербанка, а два-три года назад можно было купить десять штук». К слову, «Еврогрин» также планирует поднять порог по вступлению в ПИФ с 1 до 5 тыс. руб., так как обслуживать меньшие суммы нерентабельно.
Если эксперты не сомневаются в будущем фондов недвижимости, то мнения о перспективах открытых и интервальных ПИФов региональных УК разделились. Представители инвесткомпаний, выступающих агентами по продаже паев федеральных фондов, убеждены, что шансов у местных игроков практически нет — сегодня в Екатеринбурге можно купить паи практически всех крупных российских ПИФов. Виталий Калугин: «Местные компании часто формируют открытые фонды «заодно», в дополнение к уже существующим ЗПИФам. Раз уж все равно есть УК, может, еще и заработать удастся. Как можно всерьез воспринимать розничный фонд на 7 млн руб.? Жить на комиссию в 2-3% от этой суммы нельзя. Проще быть агентом, получая 0,5-1,5% от сделки». У местных компаний нет известного на всю страну бренда, крупного рекламного бюджета, 3-5-летней истории управления фондами. Согласно опросам, в 75% случаев фонды выбирают исходя из доходности за предыдущие периоды, отмечает г-н Калугин.
Евгений Костарев признает, что, создав пока только один ПИФ на 5,2 млн руб., УК «Еврогрин» себя не окупает. В планах компании расширить линейку, сформировав в ближайшее время еще один или два фонда, поясняет г-н Костарев: «Необходимо как минимум два-три фонда минимально разрешенного объема. Из них один, а лучше два — фонда недвижимости». Отказываться от открытого фонда «Еврогрин» не собирается. Евгений Костарев: «У нас регулярно появляются новые пайщики — те, кто сознательно ищет местный фонд. Все, кто выбирает по имени, конечно, покупают паи федеральных ПИФов». На момент формирования в фонде «Энергия — смешанные инвестиции» было 27 вкладчиков, сейчас их около 70.
Александр Мецгер видит преимущество местных УК в индивидуальном подходе к клиентам, Андрей Любаев полагает, что шанс есть у каждой УК благодаря низкому уровню проникновения фондов. «В Екатеринбурге еще непаханое поле — нам предстоит продвигать и продвигать эти инструменты, прежде чем достаточная доля населения выберет ПИФы как альтернативу банковским депозитам», — подчеркивает г-н Любаев. Право региональных фондов на жизнь признают даже федеральные игроки. Игорь Рябов: «Мы стараемся зайти в регионы через сети агентов. Но часто у федеральных УК в городах по два-три пункта продаж. Там, где рынок не охвачен, обязательно появляются конкурентоспособные продукты местных компаний».
Виталий Калугин оценивает совокупный спрос на паи в Екатеринбурге в 300-700 млн руб. в месяц, при условии, что фондовый рынок растет. Но региональные УК уже рассчитывают вывести свои открытые фонды за пределы региона. Евгений Костарев уверен, что потенциал роста у фондов есть при условии расширения географии продаж. В частности, «Еврогрин» собирается предлагать ПИФы в своих филиалах в Москве и Тюмени. «Мы также привлечем агентов к продаже паев — сейчас вносим изменения в правила», — говорит г-н Костарев. УК «Маяк Эссет Менеджмент» тоже рассматривает возможность распространения паев через агентов.
УК «Еврогрин» планирует к концу этого года довести объем фонда «Энергия — смешанные инвестиции» до 23-25 млн руб. А в перспективе фонд должен дорасти до 50 млн руб. Евгений Костарев считает, что предпосылки для этого есть: региональный финансовый рынок, как и все другие отрасли, повторяет с небольшим запозданием путь развития Москвы. По прогнозу г-на Костарева, в 2007-2008 гг. рынок ПИФов (как закрытых, так и открытых, как рыночных, так и созданных под конкретных инвесторов) будет активно развиваться на Урале в целом и в Екатеринбурге в частности.
1 УК «Созвездие» и УК «Инвариант» созданны брокерской финансовой компанией «Вариант-Инвест».
2 Паи открытого фонда можно покупать и погашать каждый рабочий день, паи интервального — лишь в сроки, установленные в правилах, паи закрытого можно приобрести только при его формировании, а продать — по завершении работы фонда. По видам активов выделяют фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, фонды фондов, фонды денежного рынка, индексные, недвижимости, земельные, венчурные.