Инфляция в США, перипетии рубля, российские акции под санкциями: дайджест инвестора

Ольга Оберюхтина, менеджер по работе с состоятельными клиентами офиса General Invest в Екатеринбурге:

 — Три основных американских фондовых индекса продемонстрировали потери за неделю, поскольку инвесторы негативно отреагировали на более агрессивный тон Федеральной резервной системы в отношении политики по борьбе с инфляцией. Последние комментарии представителей ФРС, а также последний протокол показали, что монетарные власти рассматривают возможность ускоренного повышения ставок и сокращения баланса ФРС. За неделю S&P 500 снизился на 1,3%, прервав трехнедельное ралли. Индекс Dow Jones снизился на 0,3%, а Nasdaq упал на 3,9%.

Динамика индекса S&P 500

На текущей неделе инвесторы продолжат следить за развитием геополитический ситуации в Украине. Предстоящая неделя ознаменует собой начало сезона отчетности за первый квартал 2022 года, и первыми традиционно отчитаются крупнейшие банки, такие как JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo и другие.

Валютные рынки

Рубль на прошлой неделе продемонстрировал взрывной рост. Курс доллара опустился на 10% до уровней середины февраля текущего года, а минимум по доллару был на уровне ниже 72 руб. Евро потерял к рублю порядка 8,4%. Такое укрепление рубля, обусловленное подавленным импортом и жесткими заградительными мерами ЦБ, ограничивающими спрос на валюту, и одновременно значительными поступлениями на рынок валютной выручки от экспортеров, обязанных продавать 80% поступлений, заставило монетарные власти пойти на смягчение ряда запретов, чтобы не допустить дальнейшего укрепления рубля, которое среди прочего угрожает наполнению бюджета и реализации социальных программ.

В прошедшую пятницу 8 апреля ЦБ РФ внепланово понизил ключевую ставку с 20% до 17%, а также отменил комиссию 12% на покупку валюты на бирже. Кроме того, согласно новым установкам ЦБ, с 18 апреля физические лица в РФ смогут покупать наличную валюту у банков, но только ту, что была получена банками после 9 апреля.

В результате в начале торгов 11 апреля на Мосбирже курс доллара вырос на 5,91 руб., до 81,99 руб. Евро повысился почти на 6 руб. до 88,68 руб.

В новых условиях пара рубль-доллар, видимо, будет торговаться в диапазоне 80-85 руб. за $1. Но пока импорт остается подавленным, дальнейшая динамика валютного курса будет зависеть от возможного дальнейшего ослабления контроля над капиталами.

Если в ближайшее время они не последуют, то нельзя исключить возвращения доллара под отметку 80 руб. на какой-то период. Но в долгосрочной перспективе все же ожидаем роста доллара США.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок на минувшей неделе корректировался на фоне новых антироссийских санкций. Индекс Мосбиржи по итогам недели снизился на 6,1%. Индекс РТС вырос на 4,5% благодаря масштабному укреплению рубля. Объемы торгов также были ниже. Согласно прогнозу Всемирного банка, российская экономика уйдет в рецессию и снизится на 11,2% в 2022 г. из-за санкций и снижения внутреннего спроса. Всемирный банк также отметил, что текущий прогноз может быть пересмотрен в негативную сторону в случае эскалации российско-украинской напряженности.

Между тем США и ЕС согласовали на минувшей неделе новые санкции в отношении России, которые включали блокирующие санкции в отношении Сбербанка и Альфа-банка (включены в SDN-список). США ввели также полный запрет на инвестиции в Россию для американских граждан, а также блокирующие санкции против «крупнейших и критически важных» российских госкомпаний, но не из энергетической сферы.

Санкции ЕС предполагают частичное эмбарго на поставки угля с августа текущего года и новый список имен для персональных санкций. В начале этой недели ЕС заявил о начале подготовки шестого пакета санкций, который уже будет включать меры, затрагивающие тем или иным образом российский нефтегазовый сектор.

На данный момент Россия обеспечивает порядка 25-27% потребностей ЕС в нефти и нефтепродуктах, но для отдельных стран показатели варьируются от 0 до 80%. Полностью заместить эти количества быстро вряд ли удастся, но постепенно это будет происходить уже в самое ближайшее время.

Ожидается, что уже в этом году российский экспорт может упасть на 1,5-2 млн барр в день, а соответственно и добыча может сократиться аналогично. В такой ситуации главное для компаний — способность и возможность переориентировать поставки на другие рынки. Среди очевидных альтернатив Китай и Индия. Последняя уже сейчас увеличивает импорт из РФ, покупая с рекордным дисконтом до $30–35 за баррель. Кроме того, структура российского экспорта такова, что экспорт нефтепродуктов будет страдать больше, а значит выиграют компании с ориентацией на сырую нефть. Что касается газа, то Россия обеспечивала 40% потребления газа в странах ЕС (Газпром и Новатэк). Заместить газовые поставки из России в Европу в краткосрочной перспективе будет очень трудно. Так что Газпром в этом плане будет иметь временной задел для того, чтобы адаптироваться к изменяющимся условиям. Новатэк в этом смысле менее привлекателен, поскольку компания попала под технологические санкции, а без западных технологий строительство проектов Новатэка под вопросом.

Так что наши фавориты: Лукойл, Роснефть, Газпром.

Акции Алросы (-11%) на минувшей неделе были в числе аутсайдеров после того, как Минфин США расширил санкции в отношении компании, которые теперь включают полную блокировку активов и всех операций с американскими контрагентами (включение в список SDN). Как отметило американское ведомство, алмазы входят в топ-10 российского неэнергетического экспорта ($4,5 млрд в 2021 г.). В настоящее время, помимо санкций со стороны США, аналогичные санкции введены и Великобританией. А кроме того, от покупок российских бриллиантов отказались и ряд европейских ювелирных компаний и брендов, в том числе Pandora, Signet, Tiffany LVMH, Cartier Richemont, Van Cleef & Arpels, Kering и некоторые другие.

На текущий момент следует отметить, что непосредственно на США, которые являются основным потребителем готовых бриллиантов в мире, приходится лишь 3% выручки Алросы. Основной объем алмазов направляется на биржи в Европу, ОАЭ и в Индию, которая является мировым лидером по огранке.

Очевидно, что Алроса является очень крупным игроком рынка, отказ от существующих взаимоотношений может привести к росту цен на драгоценные камни. В среднесрочной перспективе компании, скорее всего, удастся переориентировать продажи на другие рынки, пусть даже и с дисконтом. Но рост цен на ее продукцию может отчасти компенсировать негативный эффект.

Таким образом, компания Алроса остается игроком с высокой долей валютной выручки, а также с потенциалом выплаты дивидендов по итогам 2021 г.

Динамика стоимости акций Алросы, руб.

Среди других новостей отметим сообщение TCS Group о том, что планируется выделить российский бизнес и передать акционерные права управляющей компании, контролируемой российской командой топ-менеджеров во главе с Станиславом Близнюком. Напомним, что в конце марта компания сообщила, что соруководители TCS Group Оливер Хьюз и Павел Федоров переезжают на постоянное место жительства в Объединенные Арабские Эмираты. В соответствующем пресс-релизе также говорилось, что другая часть управленческой команды TCS Group, фокусирующаяся на международных операциях, уже находится на Кипре и в Южной Азии.

Ранее компания планировала создавать банк по бизнес-модели Тинькофф банка на Филиппинах и, возможно, еще в каких-то азиатских странах. Мы позитивно смотрим на TCS Group в долгосрочной перспективе. Полагаем, что в текущих условиях выделение российского бизнеса и передача его в доверительное управление управляющей компании во главе с топ-менеджментом является адекватным решением и в принципе не должно сильно повлиять на оценку компании.