Евгений Коган: «Нужна ли нам победа над инфляцией любой ценой?»

В своем телеграм-канале Евгений Коган написал, что видит причины «для небольшой рецессии в следующем году», и тут же оговорился: «хотя слово «небольшой» — это вопрос, как говорится, более чем творческий». Прогноз связан с нынешним размером ключевой ставки — в пятницу ЦБ поднял ее до 21% годовых.

Инвестбанкир подсчитал, что с учетом прогнозной инфляции в 2025 г. на уровне 4,8% и средней ключевой ставки 18,5% (так рассчитывает Банк России), реальная ставка за вычетом ожиданий роста цен составит 13,1%.

Честно говоря, по мне, так явный перебор. Уже даже как-то неприлично считать. Как бизнес должен работать в таких условиях? С трудом представляю, — заметил он.

Кого-то высокая ставка не заденет, ведь часть предприятий живет на льготных кредитах или получает госзаказы, для них решения ЦБ не имеют значения, зато другие компании «отдуваются в двойном размере», подчеркивает эксперт.

Выходит, ЦБ ужесточает чрезмерно рыночные условия, для того чтобы добиться общего результата по инфляции. Грубо говоря, для средней температуры 36,6 кто-то должен будет отправиться в морг. И, давайте честно, ведь еще как отправятся. 

Коган уточняет, что максимальный эффект от ужесточения денежно-кредитной политики проявляется с задержкой в 2-3 квартала, то есть в середине следующего года мы увидим, что станет с экономикой после повышения ставки до 21%. Последствия уже сейчас можно предсказать, если оценить эффекты  от прошлых повышений ставки, говорит он.

А эффекты следующие:

• Корпоративное кредитование начало замедляться с устранением сезонности.
• В потребительском сегменте произошло резкое снижение выдач, и оно продолжится.

Кроме того, Коган подчеркивает, что бюджет больше не станет поддерживать кредитование, а рост доходов государства будет опережать рост расходов: то есть оно будет больше забирать, чем давать в следующем году по сравнению с этим годом.

Дополнительно помним, что ЦБ продолжает ужесточать макропруденциальные меры: кредиты для заемщиков с высокой долговой нагрузкой, а таких у нас немало, становятся менее доступными, что скажется на общем кредитном импульсе в экономике.

Фактически в 2025 г. рукотворно формируется идеальный шторм*, подытоживает экономист, поскольку в России последовательно реализуются следующие факторы:

• жесткая денежно-кредитная политика,
• жесткая фискальная политика,
• жесткая макропруденциальная политика,
• отмена льготной ипотеки.

В итоге, считает Евгений Коган, вместо роста (сейчас правительство надеется на рост в 1,8% в 2025 г.) экономика может, напротив, падать в течение пары кварталов. «А что, если вместо 1,8 или там 1,5, получим минус 1,5?» — задается он вопросом.

Если экономика впадет в рецессию, а рост цен продолжится, может наступить стагфляция, предупреждает он.

И тогда встает любопытный вопрос: а победа над инфляцией нам нужна любой ценой? — заключает инвестбанкир.

* Под «идеальным штормом» понимается совокупное действие неблагоприятных факторов, одновременность которых усиливает общий негативный эффект.

Читайте ранее на DK.RU: Не убиваем ли мы курицу, несущую золотые яйца? — Евгений Коган — о снижении поддержки МСП