Могут ли власти заморозить вклады россиян? — Евгений Коган

По состоянию на 1 октября 2024 г. объем средств россиян, размещенных на депозитах, составил 51,8 трлн руб. На фоне роста ставок приток денег на них неуклонно увеличивается. Однако в последние недели все больше чиновников и экономистов комментируют возможность их заморозки.

Начало бурной дискуссии положило высказывание директора Института социально-экономических исследований Финансового университета при правительстве России Алексея Зубца. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина назвала идею заморозки вкладов россиян бессмыслицей. Однако споры на этот счет не утихают.

Инвестбанкир, профессор ВШЭ Евгений Коган считает мысль о заморозке вкладов абсурдной и объясняет почему:

— В последнее время все чаще задают вопрос: а что, если государство решится на такой шаг? Якобы высокие ставки нужны лишь для того, чтобы заманить деньги на депозиты, а потом их заморозить. Звучит абсурдно, но с учетом того, что около 80% новых сбережений населения во втором квартале было размещено на депозитах, тема важная. Разберемся подробнее.

Почему россияне так боятся за вклады?

Во-первых, это уже случалось — в 1991 г.

Тогда в рамках павловской денежной реформы вклады заморозили, ограничив снятие до 500 руб. в месяц. По данным ЦБ, на тот момент было около 220 млн вкладов, средняя сумма — 1734 руб. После разморозки их покупательная способность упала до 2–6% от исходной. То есть, положили 1 тыс. руб., а вернули только 20–60 руб.  

Во-вторых, пугает новость, что при нынешних условиях бюджетного правила, если цены на сырье резко упадут, резерв ФНБ может закончиться уже к 2025 г.

«Армагедонщики» спекулируют, что правительству придется залезть в сбережения россиян для закрытия дефицита бюджета и финансирования проектов.

В целом, аргументы тех, кто пугает заморозкой, сводятся к следующему: начнется снижение ставки, и вся денежная масса хлынет с депозитов на рынок потребления. Банки лопнут, поскольку в погоне за пассивами подняли ставки по депозитам настолько, что не смогут по ним рассчитываться. Придется проводить жесткие меры по спасению банков. Поэтому государству может понравиться конвертация депозитов в гособлигации.

Евгений Коган объясняет, почему считает эти доводы ошибочными:

1️. Если кто-то наивно думает, что народ быстро побежит с рынка депозитов, он не понимает его психологию.

Большинство при ставке и 23%, и 21%, и даже 18% от депозитов избавляться не начнет. Размещающие деньги по таким ставкам боятся и фондового рынка, и рынка облигаций, как огня. То есть, пока депозиты не начнут приносить 8–9%, никто отказываться от них не будет.

2️. Никто не говорит, что ЦБ будет резко снижать ставку.

Скорее всего, это будет крайне медленный, осторожный процесс. Потому и бегство с депозитов не будет стремительным. Наоборот, понимая, что скоро ставка будет ниже, народ постарается вложиться и зафиксировать для себя высокий процент. Так и вижу рекламу банков: вложитесь сегодня, завтра условия будут хуже.

3️. При стабилизации ставки и затем при ее снижении народ сам — добровольно и с энтузиазмом — побежит из депозитов в гособлигации, особенно те, что погашают лет через десять.

Поскольку их текущая доходность будет дополняться ростом цены, и на них можно будет неплохо заработать.

К примеру, десятилетки при снижении ставки даже на 3% за год вполне могут подрасти примерно на 15–20%. В теории могут и больше, но на практике многое зависит от ряда факторов: дальнейших ожиданий инвесторов, размера купонов по каждой конкретной облигации и т. д.

Другое дело, какой народ побежит. В первую очередь профессиональные инвесторы, юрлица и, разумеется, те, чей стандартный размер депозита превышает 100 млн руб. Остальные будут принимать решения медленнее. Зачем тогда заморозка?

4️. Если Минфин увидит значительный спрос на облигации, он сможет быстро разместить и полтриллиона, и триллион, и даже больше.

Новые размещения будут несколько охлаждать рынок — рост цен будет не настолько взрывным. Возможно, при тех же раскладах облигации вырастут не на 15–20%, а на 8–10%. Опять же, не трагедия. Рост цены плюс купон и в этом случае даст инвесторам общую доходность более 24–26%.

5️. Снижение ставки приведет к перетоку денег на фондовый рынок.

И отлично — минимум 20–30 компаний, которые планировали размещения своих акций, смогут провести IPO. Речь первоначально может идти о сотнях миллиардов. Немного позже, по мере снижения ставки, о триллионах.

6️. Аналогичная ситуация с корпоративными размещениями облигаций.

По моим оценкам, навес из срочного желания корпораций разместиться и привлечь заемное финансирование составляет как минимум 2–4 трлн руб. При улучшении конъюнктуры эти предприятия начнут размещать свои облигации.

7️. При снижении ставки оживится рынок недвижимости, деньги и туда потекут.

Что там говорят — есть навес из непроданной недвижимости? Весь этот навес улетит достаточно быстро.

Короче говоря, кому-то не отягощенному знаниями экономики идея заморозки депозитов может и понравиться. Однако на практике, если честно, не вижу в этом никакого смысла. Разве что может произойти абсолютно глупое уничтожение вполне эффективно работающей финансовой системы. Минусов масса, плюсы иллюзорные.

Желающим похайповать рекомендую лучше поразминаться на теме курса рубля. Это веселее и как-то динамичнее — и сразу можно увидеть результат или не увидеть оного. Еще немного и… 120! Нет — 140! Нет — 200! Можно еще тему будущего обвала цен на недвижимость помассировать: как сейчас упадет на 10%! Нет — на 20%! Нет — на все 50%!

Давайте лучше подумаем, какие бумаги на рынке имеют самый большой шанс на рост, если для начала ставка стабилизируется. Эта тема намного интереснее, на мой взгляд.

Евгений Коган подчеркивает, что заморозка вкладов крайне маловероятна, поскольку этот шаг нанес бы огромный урон всей финансовой системе: уничтожил доверие к банкам, без которого финансовая система не работает. Кроме того, заморозка остановила бы кредитование бизнеса и граждан. В условиях санкций такой удар для экономики просто неприемлем. При этом никаких реальных проблем государства это не решило бы.  

Если появится дефицит бюджета, его скорее будут покрывать через государственные займы (у России низкий уровень долга) и постепенное повышение налогов для всех, как планируется с 2025 года, а не за счет 100% «налога» только на депозиты, — подчеркивает финансист.

Тем, кто все-таки переживает за сбережения, он напоминает простую истину: не храните все яйца в одной корзине:

Диверсифицируйте свои инвестиции. Хотя бы вкладывайте часть в государственные и корпоративные облигации. Хотя если случится заморозка средств на счетах, то и облигационный рынок пострадает, так что это тоже не панацея.

Текст подготовлен на основе постов Евгения Когана в телеграм-каналах @bitkogan и Евгений Коган. Личный блог

Читайте также на DK.RU:

«Это не зима, а ледниковый период». Роман Речкин — о «донастройке» налоговой системы в РФ

«Все очень трудно, но в итоге все не так плохо». Евгений Шилов — о девелопменте в 2024 г.