Физическая активность инвесторов

Доля россиян, вкладывающих свободные денежные средства в инвестиционные проекты, не превышает 5%. При этом большинство из них — те, кто просто хранят свои деньги на банковских депозитах. По словам участников рынка, с точки зрения инвестиционной активности населения и компаний, Екатеринбург — далеко не самый продвинутый город России. Даже в Иркутске физических и юридических лиц, пользующихся инструментами фондового рынка, в процентном соотношении на порядок больше. У инвестиционных компаний, работающих на екатеринбургском рынке, огромный потенциал — они могут многократно увеличить доходы, если интерес к ценным бумагам станет по-настоящему массовым.

Отдых перед рывком

Рынок инвестиционных услуг для частных и корпоративных клиентов растет гораздо медленнее товарных рынков. Масштабы деятельности местных инвестиционных компаний меняются достаточно долго — в течение 3-4 лет. Александр Мецгер, директор по инвестициям ЗАО «Управляющая компания»: Если взять за точку отсчета 1998 г, то на региональном уровне объем инвестиций к текущему моменту увеличился в 5-6 раз. Но за последние год-полтора темпы роста бизнеса инвестиционных компаний по сравнению с 2001-2002 гг. снизились — сейчас они не превышают 15%-25%. Это замедление можно рассматривать как своего рода «затишье перед бурей»: компании готовятся к качественному рывку. По мнению начальника отдела доверительного управления компании «Уником Партнер» Дмитрия Черных, в ближайшие 5-10 лет рынок может вырасти в несколько раз только за счет корпоративных клиентов (услуги по выпуску векселей, облигаций, инвестиционный консалтинг), не говоря уже о физических лицах. Специалисты «Уником Партнер» полагают, что снижение ставок банковских депозитов при сохранении текущих параметров инфляции так или иначе вынудит граждан прибегать к более рискованным инструментам приумножения сбережений.

Таким образом, рост рынка будет сопровождаться изменением его структуры и существенной коррекцией стратегии отдельных его игроков. Александр Бобков, начальник отдела клиентского бизнеса Уральского филиала ИФГ «Аккорд-Инвест», так описывает главные изменения, происходящие на местном инвестиционном рынке: Стабилизируется количество операторов, определяется специализация компаний, на Урал приходят московские игроки. И екатеринбургские, и иногородние инвесткомпании, как минимум, учитывают в своей стратегии физических лиц, включая в свои продуктовые линейки отдельные услуги для этой категории клиентов, как максимум — позиционируют себя в качестве фирм, специализирующихся на инвестиционном «ритейле».

И все же определять лицо рынка в течение ближайших 5-7 лет будут несколько компаний, которые сегодня оказывают комплексные услуги для всех категорий клиентов. Они захватят 70-80% рынка.

 

Обороты растут — рентабельность падает

Уральские инвесткомпании регулярно попадают в ежемесячные списки «Ведущих операторов рынка акций» Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), входят в топ-20 на срочном рынке РТС. Так, по данным УрБК, в июле 2004 г. компания «УРВБ-Финансы» с оборотом 5,5 млрд руб. заняла 12 место в списке ведущих операторов ММВБ, Уральский Банк Реконструкции и Развития с оборотом 1,5 млрд руб. — 32 место. Миллиардные обороты местных инвесткомпаний не должны вводить в заблуждение относительно масштабов их бизнеса. Дмитрий Черных полагает, что годовой валовый доход, получаемый городскими инвестиционными компаниями, сегодня не превышает 100 млн руб. Многократный рост оборотов, связанный с позитивными переменами в экономике и в настроениях инвесторов, не обязательно приведет к сопоставимому увеличению выручки операторов рынка. С ростом числа инвесторов увеличится конкуренция, а значит, снизится рентабельность вложений и уровень маржинальной прибыли посредников.

Сохранить (а тем более упрочить) позиции на рынке смогут только те компании, которые уже сейчас переходят на новые автоматизированные технологии работы с клиентами, внедряют производительные аналитические и информационные системы. Кроме того, повысить конкурентоспособность можно будет, если своевременно предлагать продукты, востребованные рынком. Законодателем мод в этой области считаются московские инвесткомпании, первыми вводящие новые услуги. На екатеринбургском рынке их продвигают либо сами москвичи через свои филиалы, либо местные компании, заключая договоры на продажу предлагаемых столичными фирмами продуктов и получая с них комиссионные. Скажем, в некоторых екатеринбургских инвесткомпаниях можно отдать средства в доверительное управление крупнейшим российским операторам — компаниям «Тройка-Диалог» или «Атон». При этом те же екатеринбургские фирмы предлагают собственные программы доверительного управления.

 

Структура инвестиционного портфеля

Классифицировать местные инвестиционные компании можно в зависимости от вида бизнеса, преобладающего в структуре доходов:

— инвестиционно-финансовые компании (сюда входят кредитные и брокерские фирмы);

— компании, специализирующиеся на управлении активами клиентов;

— оказывающие консалтинговые услуги в области корпоративных финансов;

— банки;

— лизинговые компании (составляющие отдельную специфическую категорию);

— компании, скупающие ЦБ у населения.

Чаще всего можно отнести фирму к одной из групп (скажем, «Брокеркредитсервис» — к брокерским структурам, «УРВБ-финансы» — к управляющим активами). Однако есть и предприятия, представленные в нескольких номинациях (к примеру, «Уником Партнер» занимается брокерскими операциями и консалтингом в области корпоративных финансов).

Другой метод типизации операторов рынка, существующий на Западе, — на инвестиционные компании и инвестиционные банки — де-юре у нас не действует. Хотя де-факто такое разделение уже произошло. Виктор Немихин, гендиректор компании «Брокеркредитсервис»: Уже появились предприятия, которые себя позиционируют как инвесткомпании, а есть те, кто заявляет о себе, как об инвестбанке. Если оператор в основном зарабатывает на собственных операциях, то это инвестбанк, а если на клиентской комиссии, как брокер, — инвесткомпания. По оценкам участников рынка, число инвесткомпаний в Екатеринбурге сегодня гораздо выше, чем инвестбанков. Доли, занимаемые ими на рынке, колеблются в диапазоне от 50/50% до 70/30%.

Инвестиционные услуги можно разделить на:

— брокерские;

— доверительное управление;

— аналитические;

— финансовый консалтинг для юридических лиц;

— юридические услуги (регистрация проспектов эмиссии, изменение формы собственности и др.).

Брокерские услуги, точнее, операции с акциями — наиболее распространены на рынке. На них приходится от 60% до 90% от общего объема инвестиционных вложений. Доверительное управление — второй по привлекательности вид размещения свободных средств, на него в компаниях разного типа приходится от 5% до 20% оборота. Третьи в рейтинге инвестиционных инструментов — корпоративные облигации. Этот вид ЦБ, ранее почти не представленный на российском фондовом рынке, сегодня бурно развивается, хотя спрос на него формируют пока только юридические лица. На корпоративные облигации приходится до 2% от общего объема инвестиций.

Стоит упомянуть и о таком виде вложений, как инвестиции в недвижимость. Этот обособленный от других инвестиционный инструмент соответствует финансовой культуре населения, а потому, несмотря на многочисленные подводные камни, пользуется все большей популярностью (см. «Финансовый вопрос» в «ДК» от 30.08.2004 г.). Владимир Зотов, начальник отдела инвестиционных услуг УБРиР: Инвестиции в недвижимость считаются наиболее привлекательными. Осознание того, что эта сфера развивается семимильными шагами, дает возможность думать, что и риски здесь минимальны. По оценкам специалистов, доля инвестиционного жилья в городе составляет примерно 30-40% от продаваемого жилья в целом.

В конечном счете строительная индустрия области, по оценкам участников рынка, концентрирует до 25% инвестиционных вложений ее жителей. От 30% до 50% приходится на машиностроение и сырьевые отрасли, остальное — на сферу торговли, связь, индустрию услуг. Доля инвестиций в социальные проекты не превышает 5%.

 

Фондовые парадоксы

Вопреки привлекательности рынка инвестиционных услуг и его блестящим перспективам новые игроки здесь практически не появляются. Отчасти это происходит из-за жестких требований ФКЦБ к своим подопечным. Дмитрий Черных: Если новые фирмы и выходят на местный рынок, то это в основном либо представительства московских инвесткомпаний, либо только что созданные инвестиционные подразделения крупных банков. Участники рынка не замедлили отметить, что услугу доверительного управления начал предоставлять банк «Северная казна». Правда, рассчитана она преимущественно на клиентов самого банка.

Отсутствие новых игроков ограничивает конкуренцию, в результате тормозится развитие рынка в целом. По мнению специалистов «Уником Партнер», даже самый насыщенный сегмент рынка — брокерские услуги — поделен между ключевыми игроками только за счет разницы в комиссиях. Брокерские фирмы пока не используют в полной мере другие конкурентные преимущества — аналитическое сопровождение или интернет-трейдинг. Александр Бобков считает, что другие ниши — такие, как доверительное управление и продажа паев ПИФов — тоже далеки от насыщения. Парадоксально, но отсутствие крупных игроков и сколько-нибудь серьезной конкуренции в отдельных нишах совсем не привлекает в эти сегменты новые уральские компании. Скорее, пустующие места займут москвичи, порой не вполне учитывающие местную специфику. А отсутствие реального предложения не стимулирует спрос — темпы роста рынка оказываются много меньше возможного.

Другой сдерживающий фактор развития инвестуслуг остается неизменным на протяжении всего существования российского фондового рынка. Ольга Семенова, генеральный директор инвестиционной компании «Исеть-инвест»: Люди мало информированы о том, что такое инвестиции, как с ними можно работать, поэтому традиционно предпочитают хранить деньги в лучшем случае на банковских депозитах. В основе такого поведения давний стереотип: государству мы не верим, но другим — еще меньше. Участники рынка отмечают, что люди до сих пор помнят дефолт 1998 г. и не спешат доверять свои средства инвесткомпаниям. Однако даже у тех, кто выходит на фондовый рынок, финансовая культура невысока. Владимир Зотов: Вкладывая деньги в определенные инвестпроекты, клиенты не всегда понимают, что могут не только приобрести, но и потерять, следовательно, ответственность за решения они несут сами. Приходится объяснять, что наша задача — предложить комплексное решение, выбор инструментов, которые наиболее оптимальны для уровня развития и финансового благосостояния клиента.

Эксперты указали на июльский банковский кризис и ситуацию с ЮКОСом как на события, снизившие и без того невысокий уровень доверия к российской финансовой системе.

С другой стороны, свои и чужие ошибки делают и частных, и корпоративных инвесторов грамотнее. Сотрудники инвесткомпаний свидетельствуют, что они все чаще говорят с клиентами на одном языке: люди стали четче просчитывать риски, реальнее оценивать рентабельность и сроки окупаемости вложений, заемщики предлагают более глубоко разработанные бизнес-планы. Александр Мецгер говорит, что у инвесткомпаний сейчас есть ресурсы, в том числе интеллектуальные, о которых сложно было мечтать еще 3 года назад. Так что успех инвестиционных компаний будет зависеть от того, насколько умело они воспользуются этим потенциалом.

Обратная связь: zhdanov@apress.ru