Роман Горюнов: С иллюзиями покончено

Фондовый рынок наконец пошел в рост. Председатель правления ОАО «Фондовая биржа РТС» Роман Горюнов признает, что подъем основан не на реальных событиях, а на ожиданиях инвесторов. Сейчас развитию российских биржевых площадок мешают отсутствие длинных денег и жесткость регулятора: по решению ФСФР профучастники должны довести размер собственных средств до 35 млн руб.

В октябре цены на акции российских эмитентов начали расти. Вслед за неф­тяными поднялись бумаги энергетических и финансовых компаний. Большинство аналитиков надеются, что серьезной коррекции не последует. Однако рост фондового рынка мало коррелирует с реальным состоянием экономики: положение основной части промышленных предприятий плачевно, уровень безработицы остается высоким. Роман Горюнов с этим соглашается, но с оговоркой: нынешний рост котировок — это знак того, что экономика идет на поправку.
Каковы внутренние причины октябрьского оживления на рынке?
— На мой взгляд, основных причин три. Во-первых, приток инвесторов. Из них часть новых, которые отреагировали на призывы, что российский рынок слишком дешево стоит. Другая часть— это инвесторы, которые в свое время, когда индекс РТС был выше 2 000 пунктов, сознательно закрыли позиции и сейчас фактически покупают то, что когда-то продали. Во-вторых, психология. Падение, которое мы наблюдали в конце прошлого — начале этого года, происходило на фоне ощущения, что приближается глобальный коллапс финансовой системы. Сейчас все поняли, что жизнь продолжается, и вернулись на рынок. В-третьих, финансовые вливания глобальных регуляторов в мировую экономику. Значительная часть этих денег пошла на финансовый рынок, и образовался избыток ликвидности.
Полагаю, что финансовый рынок сейчас растет не на реальных событиях, а на ожиданиях инвесторов, которые надеются, что в среднесрочной перспективе все будет хорошо. Точно так же рынок падал задолго до того, как проявились проблемы в реальной экономике.
Получается, рынок растет по своим собственным законам и с реальным положением это никак не связано. И все же какие предприятия, по-вашему, могут стать локомотивом российской экономики?
— Локомотивом экономики должна стать экономика. Нужно, чтобы все заработало. Скорее всего, чудес не случится и впереди по-прежнему будут сырьевой и финансовый сектор. Но я уверен— не все предприятия «на боку». Есть много компаний, которые живут и работают. Потребление все равно есть.
На каких инвесторах сегодня держится российский фондовый рынок? Международные фонды вернулись?
— Вернулись. Хотя основной объем сейчас обеспечивают локальные частные инвесторы. Но нельзя делать ставку на одну группу. Должны быть и частные, и институциональные, и западные инвесторы. Если удастся достичь такой синергии, то рынок будет хорошо развиваться. Одна из самых больших проблем, которая стала очевидной в прошлом году на российском фондовом рынке,— это отсутствие национальных долгосрочных инвесторов— пенсионных и страховых компаний. Именно поэтому российский фондовый рынок падал сильнее всех. На Западе другая система. Каждый месяц население пополняет пенсионные счета, и фонды все равно покупают акции, даже в те моменты, когда все продают. Это обеспечивает поддержку рынка. У нас эта индустрия слабая, и в нужный момент такой поддержки не оказалось.

ФСФР создает барьеры для новых игроков
В октябре Минюст РФ зарегистрировал приказ ФСФР, изменяющий размер собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг. С июля 2010 г. компании, осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами, а также дилерскую и брокерскую, должны довести собственный капитал до 35 млн руб. Причем неважно, сколько у компании лицензий— одна или три. Сейчас размер собственных средств зависит от вида деятельности проф­участника: компании-дилеры обязаны иметь 5 млн руб., брокеры или УК— 10 млн руб. Регионалы удручены: новый норматив приведет к закрытию многих компаний.
Прямо критиковать действия ФСФР Роман Горюнов не собирается и описывает новую инициативу регулятора в демократичных выражениях. Но его позиция все равно проглядывается: увеличивая требования к размеру собственного капитала, ФСФР создает малопроходимые барьеры для входа новых игроков на рынок. Это значит, количественно развиваться не получится, хотя рынок очень этого ждет.
Намерения регулятора выглядят логично: повысим требования по собственному капиталу и получим более надежных, финансово устойчивых и активно развивающихся игроков на рынке.
— Безусловно, повышение надежности профучастников позитивно сказывается на доверии со стороны инвесторов. Но вместе с тем сейчас одна из главных проблем российского фондового рынка— недостаток инвесторов. Наша общая стратегическая задача— в обозримом будущем увеличить их приток минимум в десять раз, до 10 млн человек. А индустрия к обслуживанию такого потока просто не готова. Значит, необходимо, чтобы людей, работающих в сфере фондового рынка, было намного больше.
Кроме того, нужны значительные инвестиции в технологические решения для участников фондового рынка. Нужны инвестиции в пиар, в рекламу— ведь до сих пор большинство потенциальных инвесторов не имеют понятия о том, что такое фондовый рынок, как он работает. Профинансировать все эти статьи из собственных средств невозможно. Это именно должны быть отдельные деньги на развитие, их придется выводить из оборота. Так что размер собственных средств и развитие компании мало связаны. Поэтому нужно вместе подумать, каким образом собственные средства могут быть использованы для решения данных задач.
Уже много лет специалисты фондового рынка говорят о том, что им мешает работать Forex. Ситуация прежняя?
— Это огромная проблема для фондового рынка, и закрывать глаза на нее сложно. Услуги на рынке Forex не регулируются, и поэтому риски клиентов во много раз выше. Получив негативный опыт, они никогда не придут на фондовый рынок и не станут инвесторами. Между тем, по некоторым оценкам, в России в торговлю на Forex вовлечено около 1 млн человек.
Но помимо этого у фондового рынка есть другие помехи— серые схемы. Это когда компания без всяких лицензий берет 3-5 клиентов и начинает управлять их капиталами. Если число профессиональных участников не будет расти, количество таких серых схем только увеличится.
И еще проблема, которая чаще всего замалчивается. Существуют товарные брокеры, которые могут работать на фьючерсном рынке, и требования по капиталу к ним вообще никакие. Это дискриминационные условия— я не понимаю, почему брокер, который предоставляет клиенту право торговать акциями «Газпрома», обязан найти 35 млн руб., а тот, кто торгует золотом,— ничего никому не обязан.
Вы упомянули о том, что фондовый рынок нужно рекламировать, чтобы привлечь те самые 10 млн частных инвесторов. Почему бы профучастникам не скинуться на пиар собственно рынка, неважно, с какой площадкой они работают?
— Наверное, рынку не поможет, если мы будем навязчиво твердить потенциальным инвесторам о том, какие мы благородные. Хотя реклама нужна, поскольку мы живем в век информационных технологий. Простой пример. Возьмите 3-4 популярных поисковика и введите запрос «торговля на бирже», «торговля валютой». Поисковик выдаст один сплошной Forex, больше ничего. Или вот другой яркий пример: в разгар кризиса из уст руководителя страны звучал тезис, что бумаги российских компаний не могут стоить так дешево. Население отреагировало мгновенно— был зарегистрирован резкий всплеск открытых брокерских счетов. Вот вам вопрос пиара.
Безрисковая схема оказалась рискованной
Год назад биржевики были взбудоражены заявлением ФСФР о возможном слиянии РТС и ММВБ и создании на их базе единого депозитария. Сейчас о слиянии уже никто не говорит, а конкуренция между биржами усиливается. В апреле 2009 г. ФБ РТС заявила о создании новой системы торгов— RTS Standard. Она предполагает наличие центрального контрагента, частичное депонирование средств, расчеты по схеме Т+4, введение вечерней торговой сессии.
Исторически торговля на российских биржах построена на 100-процентном депонировании1 и схеме Т+0. То есть поставка акций и расплата за них происходили одномоментно. Схема считалась безрисковой— даже если контрагент не расплатится за акции, у другой стороны остается ликвидный портфель ценных бумаг, которые можно безубыточно продать. Тем не менее мировой кризис обнажил недостатки: контрагенты стали неплатежеспособны, бумаги обесценились, а переложить риски было не на кого— по причине отсутствия центрального контрагента. Рынок акций RTS Standard как раз был создан для того, чтобы подобное не повторялось. Да и для иностранных инвесторов это привычная схема работы.
Впрочем, РТС не была пионером. Еще в 2005 г. фондовая биржа ММВБ заявляла подобные планы: частичное депонирование, система расчетов Т+N, наличие центральной стороны, которая будет страховать каждого участника сделки, и т. п. Но инициатива растянулась почти на пять лет. Лишь недавно руководство биржи конкретизировало сроки запуска проекта— торги с частичным преддепонированием и расчетами на третий день будут запущены ММВБ в январе 2010 г.
Между тем РТС за счет новой площадки перетянула часть оборота ММВБ. По словам Романа Горюнова, до апреля 2009 г. на РТС приходился 1% биржевой торговли акциями, сейчас— 15%. «RTS Standard— наш ответ кризису!»— смеется он.
А до кризиса в такой системе не было потребности?
— Всему свое время. И раньше подобные проекты были, но объективно не было предпосылок и критической массы участников, которым это было бы по-настоящему интересно. До кризиса 2008 г. у всех была иллюзия, что мы работаем в абсолютно надежной системе, которая лишена рисков. На самом деле было не так. Когда технология со 100-процентным «преддепом» появилась (в 1999-2000гг.), она казалась совершенно правильной. Но лишь до того момента, пока объемы рынка не увеличились до таких размеров, что участники уже не могли обеспечивать нормальную торговлю за счет собственных средств, им нужно было где-то привлекать деньги. Недостаток ликвидности с легкостью решался сделками РЕПО2. Все так считали: ну нет у меня денег, но я купил бумаги, и, даже если контрагент не исполнит обязательства, я всегда смогу их продать, к тому же в любой момент можно пойти на сделку РЕПО — и жизнь прекрасна.
Но в сентябре случилось резкое обесценивание активов. Люди покупали бумаги, те в течение дня падали на 50%, становилось понятно, что стоимость портфеля не покрывает рыночный риск. В результате произошла следующая история. Люди позакрывали лимиты друг на друга, и фондироваться3 в какой-то момент стало невозможно. А они ведь не могут без этого, потребность в фондировании огромна. Крупные брокеры должны давать клиентам плечи, возможность котировать и перекрываться одновременно, а делать этого не могут. Клиентский бизнес встал. При этом система со 100-процентным депонированием работала, но она никому была не нужна в отрыве от фондирования. Сама система стала заложницей того, что нужно все время кредитоваться. И люди задумались— а почему так случилось и можно ли этого избежать.
Почему на Западе подобное не происходит? Потому что у них нет 100-процентного депонирования. Им не нужны бумаги в момент выставления заявки. Им нужна система Т+2, +3, +4, т. е. расплата на второй-четвертый день.
Технологические сложности были?
— Оказалось, наша технология подходила абсолютно. Мы ведь не просто создали рынок с частичным обеспечением, у нас уже существовал FORTS, и тем, кто работал на нашем срочном рынке, ничего не нужно было объяснять, общие принципы они понимали. Поэтому практически один клик— и можно начинать торговать акциями в РТС. Конечно, пришлось что-то доделывать, но это не то что с нуля создавать рынок.

 

 

Идите вы в банк!
Увеличение размера собственных средств до 35 млн руб. вынудит многих региональных брокеров прикрыть бизнес
Александр Мецгер, директор по инвестициям ЗАО «Управляющая компания», Екатеринбург
Слезы лить не буду, но никому из региональных компаний хорошо не станет. Кто-то уйдет. По оптимистичным оценкам— 10%. По пессимистичным— 50%.
Однозначно будет нанесен удар по региональным клиентам. Потому что у федералов есть один недостаток, точнее, особенность— они работают по стандартной модели, при четких параметрах и ограничениях. Например, у них выше средний чек. Та ниша, которую сейчас занимают региональные брокеры, им неинтересна. Поэтому маленьким клиентам они скажут просто: «Идите вы в банк».
Елена Левина, ­генеральный директор ООО «Титан-Инвест», Ростов-на-Дону
В Ростове двенадцать проф­участников фондового рынка, из них только у двоих собственный капитал соответствует нормативам, которые будут введены в следующем году. Остальным денег взять просто неоткуда. К тому же ФСФР ужесточила требования к качеству собственных средств— акциям региональных компаний присвоен коэффициент 0,5. Поэтому мы не можем покупать даже те предприятия, которые однозначно будут расти,— этим мы уменьшаем размер собственных средств. Вообще, клиенты, которые хотели перейти в филиалы московских компаний, уже сделали это. После закрытия региональных профучастников их клиенты вообще уйдут с рынка. Потому что региональные компании работают с клиентами индивидуально, а федералов интересует только размер клиентской базы. Сопутствующие услуги— юридическое сопровождение сделок, доверительное управление— они не оказывают.
Андрей Басуев генеральный директор ООО «Унисон Капитал», Тюмень
Все накопительные активы (пенсионные, банковские вклады) уже находятся в Москве. Но совершенно не хотелось бы, чтобы все профучастники тоже были в Москве. ФСФР будто нас не слышит, все сводится к размеру собственных средств, к повышению требований отчетности. Все это только усиливает уход в тень тех, кто сейчас оказывает финансовые услуги. При этом Forex никто не регулирует — и не собирается.