Ставка ФРС: а есть ли интрига? — Виталий Калугин

Виталий Калугин, независимый аналитик:

— ФРС — это центральный банк в США. Кто не в курсе.

Говорят, что группа актеров создает неразборчивый гомон толпы, когда каждый постоянно повторяет по кругу фразу «О чем говорить, если говорить не о чем». Мне надоел бег по кругу «валюта-недвижимость-банки». Постоянно об одном и том же — гомон!

Что тут можно сказать?

Ну, нет у нас финансового суверенитета! Так это же давно не новость. И на месте Центрального банка стоит самый большой обменный пункт валюты. Возможно, самый большой в мире. И с самыми высокооплачиваемыми в мире кассирами.

А Минфин — самый крупный биржевой спекулянт. Удерживающий «лонг» по нефти (газу и нефтепродуктам) на сотни миллиардов долларов.

На что ориентируется любой финансист в нашей стране? Думаете, на ставку отечественного ЦБ? Ну, вынуждены, да. Худо-бедно доходности по суверенным долгам РФ и ставки облигаций корпоративных заемщиков, действительно, зависят от местной ставки. И банки свою процентную маржу строят под нее же. Казалось бы, всё путем.

Но, увы. Это вторая производная от самой главной ставки на планете. Американской. На которую завязаны доходности активов на триллионы долларов. И на десятки триллионов — стоимости производных инструментов. Самая большая пирамида в истории.

Любителям поспекулировать на темах о возможном обрушении этой пирамиды — дам сразу отбой. Я в устойчивость конструкции верю. И закроем тему.

Вернемся. Итак, весь мир с замиранием сердца уже который год следит — когда повысят. Ставка по федеральным фондам (так правильно называется то, что принято называть в обиходе «ставкой ФРС») находится на уровне 0-0,25% много месяцев. И не будет преуве-личением сказать, что повышение на 0,25% повлечет довольно существенные сдвиги в мировом финансовом океане. Вообразим для наглядности $100 трлн. активов, зависимых от ставки. Повышение доходности означает падение цен этих активов примерно на те же 0,25% (на самом деле больше, но несущественно, и мы пренебрежем этим). Или на $250 млрд.

Каков масштаб, а? Четверть российского ВВП! Это вам не российские +/-2% ставки ЦБ. Которые местный рынок адаптирует за неделю. И которые никто в мире просто не замечает. Настолько мала местная песочница.

А если сюда присовокупить, как плотно на ставку отреагирует Forex. Ведь повышение ставки — рост доллара на рынке объемом в $4-4,5 трлн. в день.

Короче, это не шутки.

Да что там говорить. Если даже на выход американской статистики рангом помельче наш деревянный реагирует прыжками по 1-1,5 рубля. Например, на так называемые Payrolls (отчет по безработице). Казалось бы, какое дело валюте РФ до американских бомжей? Отчеты по запасам нефти в США, количеству буровых, ВВП США и прочие индексы сантимента типа мичиганского — наша валюта реагирует очень остро. Кстати, вчерашний победный спурт рубля на уровень 65 удивленные аналитики комментировали так, почесывая в изумлении в затылке: «вышел хороший отчет по нефти, видимо».

Может да, а может — нет. Мало кто ожидал 65 руб./$ к концу дня (кроме меня).

Поэтому не будем надувать щеки. Всё, что управляет нашей финансовой системой — вне её. Если бы не было ставки ФРС, то теперь был бы курс юаня или состояние индекса Шанхайской биржи. Помните, как мы бодро покатились вниз в те три недели, когда сду-вался фондовый рынок Китая? Или когда там два дня была девальвация? Вот объясните мне, какая связь экономики РФ и китайского фондового индекса и/или кура юаня? При тех мизерных оборотах между странами, что имеются?

Как говорится: «Ты не видишь суслика? А он есть!» ©

А не было бы Китая, то мы все равно зависели от чьих-то посторонних показателей — европейских или бразильских. Но только не своих. У нас рынок запросто может расти после выхода совершенно отвратительных данных по промышленному производству в РФ, если при этом на рынках США и Европы тоже идет рост.

Так что я абсолютно уверен, что главы госкорпораций, абсолютно все банкиры, а также их регуляторы в ЦБ сегодня сидят на новостях.

Ладно, вернемся к вопросу — а что же ожидать?

Ни рыбу, ни мясо. Никакого повышения, разумеется. А комментарий по итогам потом можно будет толковать в любую сторону. Это по факту.

По рынку — я жду, что побегаем 1-1,5 рубль туда-сюда. И успокоимся на 65,5-66,5.

Но есть варианты, как говорится. Самый маловероятный — повышение. Тут — тушите свет. Завтра же (то есть в пятницу) добежим до 69-70. Начиная уже с вечерней сессии. А в понедельник — дальше.

Может выйти так называемый «голубиный» комментарий. То есть намек, мол, не ждите, ребята, в этом году повышения. Рубль станет укрепляться ночью, а за счет «тонкого» рынка может дать хороший ход. Я лично буду ловить на 64 руб./$. Спекулятивно.

Обожаю такие вещи. Все суетятся, нервничают. А мне всё равно. У меня стратегия дождаться или 59-61 руб./$. Чтоб на всё и надолго купить. Или уж 72 руб./$, чтоб всё продать. А от рывков обложился хеджами в виде опционов.

Напоследок скажу, что мы не видим за деревьями леса. Мало кто знает, но Армагеддон начнется, если ставку вздумает повысить ЦБ Японии. Но это тема отдельной статьи.

И, начиная с сентября, я по примеру Катона Старшего (который любую речь заканчивал «Carthago delenda est» — «Карфаген должен быть разрушен») буду заканчивать любые статьи фразой «Валютные ограничения неизбежны».

Update. ФРС США после заседания 17 сентября сохранила ключевую ставку на прежнем уровне.