«Вы думаете, что стоите миллион долларов? Мечтатели! Ваш бизнес — ничто, хобби»

Виталий Калугин, независимый финансовый аналитик:

— Несколько недель назад я в Фейсбуке любезно познакомил публику с рейтингом компаний России по капитализации. В котором утверждалось, что для вхождения всего лишь в топ-200 достаточно иметь капитализацию в $4 млн. Еще раз. Всего лишь четыре миллиона долларов. Звучит вроде прилично, но для развитого мира это — мизер.

Разумеется, встретил недоумение. Обиду. Как так? «Мы же такой экономический гигант!». Но давайте мы немного отставим в сторону «экономический гигантизм» гигантской бензоколонки и поговорим про капитализацию.

Так вот. Капитализация — это два «Ф». Фетиш и Фикция.

Почему капитализация — это фетиш

Слова капитализм и капитализация в русском языке являются однокоренными, что мне кажется очень глубокомысленным. В других языках такого нет. Потому что вся суть капитализма — увеличение капитализации.

Подробнее. Капитализм в своей обнажающей сути основан на стремлении человека быть богатым, накапливать активы в какой-либо форме. Некоторые это стремление презирают, и история показала нам ужасающие примеры бессмысленной и жесточайшей борьбы с природой человека.

Все помнят, сколько жертв на алтарь выдуманного социализма принес бывший СССР. Или какой геноцид ради коммунизма был устроен в Камбодже. Увы, природа человека такова, что он хочет жить хорошо. Иметь возможность получать то, что хочет. Для этого современный либеральный капитализм что говорит? Все заработанное тобой принадлежит тебе и священно, все равны перед законом и в свободе предпринимательства. Разумеется, государство за такие гарантии просит поделиться активами через налоги. Но суть от этого не меняется — ты не ограничен сверху в накоплении богатства.

Государственная выгода тут совершенно прямая: чем богаче граждане — тем больше налогов они платят, тем сильнее государство по сравнению с другими. Модель достаточно гармонична, и поэтому уже лет 200 работает. Не без сбоев, но работает. Поскольку опирается на силу, которую победить нельзя: на желании человека иметь много собственности.

Теперь об активах. В самом примитивном представлении богатство понимается как деньги. Вот эти вот сундуки с золотом венецианских и флорентийских банкиров. Звонкая монета. Размер богатства понятен — количество монет, умноженное на номинал. В идеале. Хотя в период кризисов могло случиться так, что вес монеты выше по цене, чем номинал на ней.

У нас такое есть. Например, «Георгий Победоносец» — золотая монета номиналом 50 руб. Четверть унции золота (7,89 грамм 999 пробы) стоят сегодня по цене металла 22600 руб. И, разумеется, нет дураков рассчитываться ею по номиналу в магазине. В общем, золотая монета всегда ликвидна (легко принимается к обмену) и на протяжении веков золото было мерилом богатства именно по весу. Вот вес этого сундука с золотом как раз и был прообразом капитализации в докапиталистическую эпоху.

А потом человечество придумало кредит и ценные бумаги. И ассигнации как вид ценных бумаг — те самые бумажные деньги. И, как в анекдоте, началось. Богатства стали появляться буквально из воздуха и растворяться там же. Пирамида «Компании южных морей» разорила самого сэра Исаака Ньютона, но какое-то время он, как и тысячи его сограждан, был очень богатым. Исходя из курса этих бумаг. Аналогичная история с тюльпанными луковицами. В какой-то момент в обмен на луковицу тюльпана можно было обменять несколько домов в центре города.

Как измерялось богатство? Путем простого умножения количества единиц актива на курс валюты, признанной в данной конкретной точке. Ньютон вкладывал фунты. В Голландии это были гульдены. То есть — это произведение и было капитализацией. В современном понимании. Измерение богатства в каком-то общепризнанном эквиваленте.

А понятие «рынок» приобрело совершенно иное звучание. Недаром «капитализм» есть синоним понятия «рыночная экономика». Раньше рынком считалось место, где можно было купить товары повседневного спроса, часто путем натурального обмена. Теперь рынок стал индикатором цен в экономике. Насколько я помню, первые биржи появились в конце 17-го века в Бельгии, в Брюгге. Оказалось, что если твое богатство — не золотые монеты, то его размер колеблется вместе с рыночными котировками. И, как сэр Ньютон, сегодня ты очень богат, а завтра — никто. В отличие от царя Креза, чье состояние было в золоте.

Можно сказать, что именно в те бурные годы конца 17-го века, годы промышленной революции и первых бирж, и родился капитализм. И феномен капитализации. Именно тогда, когда размер активов в виде недвижимости, фабрик, ценных бумаг, в том числе ассигнаций, стал зависеть от рыночных котировок.

А в чем фундаментальная проблема рыночной котировки? В ее двусторонности. Рынок — это сделка. Рыночная котировка — это цена сделки. Но по любому в сделке две стороны. Покупатель и продавец. Актив не имеет стоимости, пока кто-то не готов заплатить за него реальные деньги. Точка! Альфа и омега! Рыночная котировка всегда (!) двусторонняя сделка. Если на твой актив нет покупателей — он ничего не стоит. Мусор. Кто на рынке король? Покупатель. Твой актив стоит ровно столько, сколько за него готов заплатить покупатель в надежных денежных единицах.

Капитализм изначально понимал эту фундаментальную проблему. И чтобы ее решить, он придумал механизмы массового инвестирования, биржи, брокеров и т.п. Чтобы на рынке всегда присутствовало много и покупателей, и продавцов. В этих условиях рыночная котировка приобретает смысл. Массовость рынка и каждодневные сделки по активам в ценных бумагах позволяют получить ориентир их ценности. Что, конечно, не ограждает ни от эйфории, ни от паники.

Поэтому что такое капитализация в современном понимании? Как в Википедии — умножение курса публичной торгуемой компании на их курс. Рыночный курс формируется онлайн на бирже.

Странно, что в дискуссию относительно капитализации пришли владельцы непубличных бизнесов в виде ООО. Для них специально готов сказать. Все, что вы думаете про свой бизнес, — ничто. До тех пор, пока кто-то реально не захочет за него заплатить в реальных деньгах. В тех же долларах. Вы думаете, что стоите миллион долларов? Нет. Вы стоите ровно столько, сколько даст за вас покупатель. В экономической истории нашей страны тысячи мечтателей, которые разорились, но не продались за деньги, которые казались им «несправедливыми».

Успех современного собственника в парадигме капитализации — продать бизнес на пике его стоимости — «откешиться». Обменять бизнес на кэш. Наш олигарх Прохоров тут не имеет равных. Если бизнесмен заявляет, что не продаст бизнес никогда — не давайте ему денег. Он «женат» на бизнесе и умрет вместе с ним. Великая способность бизнесмена — выйти из бизнеса. Зафиксировав капитал в твердых денежных единицах.

Почему капитализация — это фикция

Потому что финансовый капитализм раздулся до такой степени, что практически никто из списка Форбс-100 в мире не сможет выйти в кэш. Не только в мире. В России. Вы можете вообразить покупателя контрольного пакета Facebook? Я — нет. Капитализация современных финансовых воротил — есть пузырь. После декабрьского падения акций так называемой «новой экономики» (Фейсбук, Амазон, Нетфликс, Эппл) пресса была полна подсчетами — сколько каждый из миллиардеров «потерял» денег. А ведь это фальшивые цифры. Никто из них никогда не сможет выйти в кэш. Потому что продажа такого пакета (контрольного в большинстве случаев) не обойдется без серьезной просадки котировок. Ну, просто проблема с покупателями на такие суммы.

Это фикция. Ровно до того момента, в котором реальный покупатель не предложит за ваш актив реальные деньги. Цена «выхода в кэш» — и есть ваша капитализация. И неважно, что это — автомойка на Вторчермете или Амазон. Произведение цены акций, например, Лукойла, на размер его пакета не греет Алекперова. Потому что нет такого покупателя, который бы его купил в современных российских условиях.

Любой российский миллиардер из «Форбс» обнаружит удивительные вещи, попытавшись продать свои активы под ноль. По моим представлениям — там дисконты раза в три.

Что это значит для простого обывателя? Все просто — вы заблуждаетесь относительно своей капитализации, то есть рыночной стоимости своих активов. При срочной продаже ваша недвижимость дешевле процентов на 30. Как и ваша машина. Ваш депозит в банке гарантирован всего лишь на 1,4 млн руб. И не факт, что валютные депозиты однажды не будут выданы рублями. Единственный выход — капитализация в твердой валюте. Наличные доллары. Принимаемые одинаково успешно хоть в Аргентине, хоть в Таиланде.

И не заблуждайтесь относительно своего бизнеса. Это — хобби.